東尼

東尼日誌 (小心學習)

小心駕駛

在現今蓬勃的市況中，大家都會懷疑意見是真是假。

在一片樂觀情緒之中，唱反調叫大家小心謹慎，就如在德國的高速公路上，叫一個馳騁中的司機把車速保持在每小時50米，又或者80公里般。這樣很安全，你也一定可以到達終點站，只是需時較長。

在香港股市投資，小心翼翼的話，可能需要更長的時間才可成為百萬富翁，又或者，在現在富裕的市況中，不僅是成為百萬富翁，而是多賺幾個百萬。

然而，如果你揀另一個選擇，再加速車子前進，你很可能無法到達預期的終點，中途或會遇險。如果你步伐穩定，雖然是守規矩地，一步步慢慢的走，但沒理由不能到達終點。

這完全視乎你自己，以及你可以承受到的風險。我早上由清水灣駕車到中環時，一路上我會見到保時捷、法拉利，甚至是Aston Martins及Maseraties，路上的名車比比皆是，但我年紀老邁，完全沒有意欲要像他們一樣，我通常都會乖乖的守規矩，可能只會讓其他道路使用者覺得煩厭。

即使在今時今日，在熱熾的股市，也有人輸錢，尤其是窩輪市場以及一些稀奇古怪的股份，但正常來說，即使是頭黑猩猩，只憑著蘋果日報的財經版胡亂投資，都可以發大財，呷香檳，吸雪茄。

然而，多數人沒有膽用自己的基本資金去賭，只會拿出多餘的儲蓄來博取預期的財富。我的意見是，不僅用多餘的資金去投資，而是要用盡所有的財富，因為投資出去的資金可帶來穩定的盈利，亦會不斷升值，確保帶來滿意的回報，而且會年年月月繼續下去。

今日的市場環境，人人都滿載而歸，賺個痛快，在這一個大熱的階段剛起步之時，我認為有一些股票的股價很便宜，包括一些中資股份，我一早已建議投資者可大量買入這些中資股份。但到了現階段，我愈來愈小心，因為我考慮到整個市場都處於高位，需要謹慎行事。

就像僅3年前，恆指仍徘徊在13,000點左右的時候，我當時挑選股份也像大猩猩一樣亂來，當時任何一隻正常的股份都表現出色。那時，以及直至那時，我一直都說恆指將會升上18,000點，但當時沒有多少人相信我。

但現在，恆指已逾18,000點，我相信這早已不是頂端，反而是低位，在此水平之上你可以自由走動，這是一個安全網，讓你在跌倒的時候也不至於遍體鱗傷。 這個目標水平可以隨時改變，因為股份的基本內在價值會不斷上升，如果一年升10%，目標水平亦會隨之而上升，但這也不是特別的安全，因為在大多數的跌市情 況下，股價都會跌至低於長線趨勢線。

如果恆指跌穿18,000點，你也不用擔心。然而，在這個水平，市場很易變得不穩，如果在風平浪靜之時，忽然出現另一次比過往更嚴重的股災，而且是未能預測，毫無先兆的，我也完全不感意外。

今日股市的水平頗高，而且亦很危險，但不保證這已是頂端，或已近頂，但到了這個階段，你也不可掉以輕心。這個時候，你不應一邊踏盡油門加速，一邊照著鏡子化妝。這已不是一條直路，而是崎嶇不平、大風而又陡斜多坡的路，你隨時需要用到剎車器急停。

股市可能只差4,000點就會崩潰，你可能還可以趁現在冒一些小小的風險，但這是一條危險的路，對於年紀大，又或者安全至上的司機來說，是時候要加倍小心了。

炒作心法

要防止自己「輸間廠」，亦有炒作心法，要「避免高追，切勿溝淡，硬手止蝕」。對少部份好貼市、幾專業的散戶來說，聞風追貨，是搵快錢的好方法。但大多數散戶幾唔貼市，例如返工唔睇得機，只能在早上或隔夜落盤或早上、中午預先落盤者，好難聞風追貨，股票升完一兩日，報紙寫到開巷，才去追貨，好易中伏，一中伏就陷入被動中，專業散戶上午追完貨下午都沽咗貨，你睇股價圖，連續兩三日幾枝大陽燭急升上來，到那時才買，這種股票雖然不排除會再升，但回吐的機會同樣大，所以避開已大幅急升的股票，想買都等回吐時買，是脫離陷阱的第一步。

　　好了，即使唔係高追，但都可能睇錯，你睇大市回吐已經回得夠，怎料買完繼續大跌，怎麼辦？你睇一隻股票有勢向上，點知買完就向下，怎麼辦？好多人買股見佢跌，第一個反應係唔信，會加注購淡，以拉低平均成本，低位買貨當然有好多例外情況，包括本來已設定分注買入，每低５％１注，同臨場溝貨不同；又例如你識睇隻股票基本價值，愈低愈買（咁就要睇你對自己的分析有幾大信心）；但好多散戶心態唔係咁，佢地見隻股買完下跌，入市再買，最簡單的心理是溝貨，拉低成本，這是堅持自己錯誤的行為（睇唔啱位入市就係一種錯誤），關鍵心理係「唔信隻嘢會跌」。記往不要溝貨，你買五隻股，一隻下跌，四隻上升，big deal？（好大件事？）你唔信邪，在下跌股份上加一倍注碼，假設你資金有限，沽其他股份攞錢來買下跌股，隻下跌股就由佔你組合２０％變成４０％，佢繼續跌你好大鑊。

　　跌得多唔對路，就要硬手止蝕。有人話炒股定一成止蝕，就經常要止蝕，唔掂。我寫文就話「硬守止蝕」，係對９０％對股市認識相當有限的散戶的建議，防止佢地「輸間廠」，對其他１０％懂得分析大市，分得開好股和雞股的散戶來講，不一定要硬守止蝕，請你把自己分類，對號入座。自認買股係幼稚園、小學生、中學生的要硬守止蝕，自認大學生不一定要止蝕，分唔清自己屬於邊類，睇唔清股份走勢，止蝕時咪沽一半留一半囉。如上述的投資組合，本來有２０％係蝕本貨，止蝕沽一半，變成只有１０％係蝕本貨，佢再跌時對整個組合的風險亦下降。電盈（０００８）是最經典的例子，香港電訊本來係大藍籌，俾盈科買了，可以先炒上２８元，再跌到低位得０．８元，０．９元（５合１前的價錢），買藍籌唔止蝕，竟然可以得番個零頭。買藍籌都要止蝕，你買的三、四、五、六線的股票，就更加要明白止蝕的重要，細股波幅大，你可以把止蝕位放在２０％，甚至更多，但如果有個高人話俾你聽跌３０％都唔駛止蝕，又唔理你買乜股，我既唔知呢個係乜高人，亦可以話佢最後會害死９０％散戶。

　　你可能話如果止蝕完又再升又點算？如果經常止蝕輸錢又點算？說到底，止蝕是防止有重大損失的手法，買保險要付保險費，你唔想有代價又想迴避風險，有無咁著數呀？炒隻雞股，止蝕完佢上番佢，你睇定再炒同一隻股，即使價位高啲，但安全啲，又係一個新交易，你又係另一條好漢了。

　　說到底你要慎擇入市位及入市方式，入市入得好，好少要止蝕，入市方法不好，經常要止蝕，要透過改善入市方式，減少止蝕的機會，要防止染病，而唔係有病食藥嫌佢苦。你或許會留意，陸羽仁在今年３月跌市後睇大市睇得樂觀，但睇位入市買股依然保守，唔到價買唔到就算，吼過第二次，吼過第二隻，有錢唔怕無嘢買，你們天天問咁多股，你驚無股買？入市位入得靚，入市後大市／個別股票好快向上，你買股就進入安全期，遠離止蝕位，可以放心坐吓貨。

　　炒股要止蝕的時候，下手要狠，不能手軟。買股可以手軟，打靶不能手軟。改善自己入市的EQ，不要人云亦云，揀好位入市，唔對路就止蝕，我就唔信你會「再輸間」廠啦。

低 門 檻 行 業 冇 運 行

低 門 檻 行 業 冇 運 行
對 了 ， 近 來 人 人 都 說 該 買 內 需 股 ， 但 是 ， 不 知 道 為 甚 麼 ， 我 發 現 長 春 多 個 大 型 購 物 廣 場 人 流 不 旺 ， 長 春 的 百 盛 百 貨 已 停 業 多 時 ， 仍 然 沒 有 新 的 租 戶 接 替 。 看 來 ， 一 些 經 濟 發 展 較 慢 的 城 市 ， 已 經 出 現 過 度 投 資 的 問 題 ， 去 年 我 去 大 連 ， 也 看 到 多 個 大 型 購 物 廣 場 的 地 盤 陷 於 半 停 工 狀 態 ， 其 中 兩 個 是 香 港 的 上 市 地 產 商 所 開 發 的 。
內 需 股 可 分 兩 種 ， 一 種 是 門 檻 低 的 行 業 ， 一 種 是 門 檻 高 的 行 業 ， 我 建 議 大 家 集 中 力 量 於 門 檻 高 的 行 業 。
門 檻 低 的 行 業 ， 天 天 都 有 新 的 競 爭 者 加 入 ， 競 爭 慘 烈 ， 今 年 賺 大 錢 ， 明 年 可 能 出 現 虧 損 ， 其 中 零 售 業 是 競 爭 最 慘 烈 的 行 業 ， 因 為 開 一 間 店 賣 東 西 是 最 容 易 入 行 的 生 意 。
甚 麼 是 門 檻 高 的 內 需 行 業 ？ 那 就 是 電 訊 業 、 酒 店 業 、 航 空 業 、 基 建 業 。 到 目 前 為 止 ， 中 國 只 有 4 家 電 訊 公 司 ， 新 的 電 訊 公 司 不 易 加 入 ， 你 大 可 買 齊 4 家 電 訊 公 司 的 股 票 。 開 酒 店 也 不 簡 單 ， 一 家 五 星 酒 店 投 資 額 要 好 幾 億 元 ， 三 星 酒 店 至 少 也 得 投 下 一 億 元 ， 競 爭 者 有 限 。
航 空 業 的 競 爭 者 更 少 ， 至 今 僅 國 航 （ 753 ） 、 南 航 （ 1055 ） 與 東 航 （ 670 ） ， 難 怪 新 加 坡 政 府 這 麼 有 興 趣 入 股 東 航 ， 如 果 國 航 與 南 航 願 意 出 讓 股 份 ， 新 加 坡 政 府 會 毫 不 猶 豫 的 拿 錢 出 來 買 下 。 我 把 基 建 也 列 為 內 需 行 業 ， 因 為 沒 有 基 建 ， 沒 有 高 速 公 路 、 鐵 路 ， 就 不 可 能 發 展 旅 遊 業 。

瑞房 2

羅 康 瑞 待 股 民 不 薄
中 國 的 樓 市 看 好 ， 瑞 安 房 地 產 （ 272 ） 長 遠 可 穩 步 上 揚 ， 是 我 明 年 的 心 水 選 擇 。
我對 內 地 的 房 地 產 股 ， 本 來 興 趣 不 大 ， 怕 太 輕 易 落 疊 。 惟 瑞 房 主 席 兼 行 政 總 裁 羅 康 瑞， 為 香 港 投 資 者 所 熟 悉 ， 其 首 間 上 市 公 司 瑞 安 建 業 （ 983 ） ， 對 股 東 亦 向 來 公 道 慷慨 ， 且 瑞 房 的 招 股 價 算 合 理 ， 現 價 也 未 至 於 離 譜 。
上 海 將 是 世 界 大 城 市 之 一， 現 聚 居 二 千 萬 人 ， 還 不 斷 有 農 村 人 口 遷 入 ， 樓 價 可 升 。 瑞 房 雖 如 一 眾 地 產 股 般 ，有 不 少 借 貸 ， 還 債 利 息 將 減 少 收 入 ， 但 羅 康 瑞 身 經 百 戰 ， 不 會 讓 公 司 淪 落 至 債 台 高築 。
我 認 為 瑞 房 是 信 得 過 的 內 地 發 展 商 之 一 ， 故 打 算 在 六 元 八 角 或 以 下 ， 買 入 四 萬 股 。 就 算 沽 不 成 國 壽 ， 亦 照 買 可 也 。

東尼

1) 東尼(Tony Measor)天下第一倉96-98年既strategy同埋表現

天下第一倉成日於1999年(下圖有寫出來), 1996-1998年無開倉,只係寫投資者日記及管理基金QuamFund! QuamFund是他1998年成立. 96-98年間,他是香港「華富財經」(Quamnet)總編輯. 他自九九年在該欄設立的投資組合，至今計值升逾二點五倍,以價值為投資原則, 找出低於價值而又值得投資的股如中國遠洋(1919.HK),中國铝業(2600.HK), 華電國際(1071.HK)等... 96-98年既strategy同現在的strategy無乜大改動, 他藉熊市揚名較保守,在大型股災(七十年代的一遭, 八七年, 九七年及零零年科網股熱)時眾人皆醉他獨醒! 他會重視公司利管理, 盈利, 股息, 資產衡量及前景, 公司資產會否為股價反映,甚至看價份的成交(如買瑞安房地產不買瑞安建設), 當中管理是他甚為重視的, 因此他長期推仲是匯豐銀行(0005.HK), 宏利金融(945.HK), 他對風險管理也很重視. 他找出好股後會集中火力入增長股,然後長楂!

QuamFund: 投資於估值偏低證券的專家！基金管理的成功秘訣是投資表現。華富財經藉著在科網泡沫出現之時，正確指出電盈(8)的估值過高，而聲名大噪。當電盈泡沫形成時，即使本地各大投資銀行大肆推介電盈，認為其前途無限之際，我們堅決報道真相，勸告投資者快趁盈利蒸發前趕緊沽出。提點客戶避開劣質股份，因然可為他們省下不少金錢，但畢竟也未能為他們賺錢。我們往往在一開始，便成功鎖定長線表現優越的公司，成功推介包括創科實業(自推介後升2,200%)、華能國電(升650%)、大唐發電(升550%)、德永佳(升400%)、新澧集團(升400%)、偉易達(升450%)、裕元(升300%)等等。由於我們曾提供眾多一流推介，華富財經所管理的模擬組合，在過去四年所累積的淨回報已超逾350%http://www.quamnet.com/quamfund/research.htm

2) 誰是東尼(Tony Measor)
被譽為「亞洲股神」的東尼(Tony Measor)，在香港、倫敦及亞太區有逾四十年戰績彪炳投的資經驗。曾任香港「華富財經」(Quamnet)總編輯，現仍刊載的收費專欄「東尼日誌」。他亦在雜誌《壹週刊》撰寫專欄「天下第一倉」，以上兩者也可找到他的投資日記, 當然會有寫出他持有什麼香港股票.歷任馬來西亞及新加坡交易所委員會會員的東尼，曾當過股票經紀、新聞工作者，更是成功的基金經理，所管理的香港基，在八七股災年及八八，連續兩年表現排名第一。

3) 東尼(Tony Measor)現時持有股票
他現時持有匯豐銀行(0005.HK), 宏利金融(945.HK), 中移動(941.HK), 平安保險(2318.HK), 瑞安房地產（0272.HK）, 中國铝業(2600.HK), 華電國際(1071.HK), 創科（669.HK）, 中國石油(857.HK), 中國石化(386.HK), 恒機(12.HK), 中國遠洋(1919.HK),新鴻基(0016.HK),恒生銀行(0011.HK)



4) 富足一生--東尼投資十大心法
1. 現金非王,投資為上: 股市至少有七成時間是上升的, 現金卻只會紋風不動.
2. 自己錢財自己管: 我向來對基金業有保留, 投資者還是靠自己揀股比較好.
3. 基本分析二重奏: 為公司估值有兩個方法, 分別是用盈利或資產衡量, 以兩者作折衷亦可. 不過, 最重要一點, 是不要理其市價.
4. 股息收入至為重要: 我多次向大家灌輸的理念, 曷投資帶來的收入遠較資本增值重要.
5. 集中火力入增長股: 在我的字典裡, 增長的解釋, 並不一定是每年盈利都有增長, 關鍵是勢頭. 如果沒有上升的勢頭, 便不是增長股.
6. 長楂必勝: 成功投資創富的人士, 俱是一心一意長期持有股票, 包括布菲特, 甚至本地代表李嘉誠.
7. 新股快錢大風險: 根據我的經驗, 過熱新股不值得追捧. 以高溢價掛牌, 很多時會墮回凡間.
8. 投機賭博計贏面: 賭博有兩大法則, 首要是限制注碼, 盡量不要借錢. 其次曷要權衡風險, 嬴面大的才好下注.
9. 穩坐股市過山車: 我是藉熊市揚名, 特別是大型股災, 如七十年代的一遭, 八七年, 九七年及零零年的科網電訊股熱. 每一次都是眾人皆醉須獨醒, 各樂天派大潑冷水.
10. 買樓宜住不宜炒: 我始終無意買樓投資, 不過買樓自住, 我肯定不會反對.

致富三部曲

致富三部曲

如果大家看一下福布斯榜上富豪們的背景，不難發現蓋茨是電腦軟件商，巴菲特是投資大師，李嘉誠則從事地產，有些就從事電訊，有些是從事開發石油等等，似乎沒有一個 form 給大家向富豪們學習。不過，自己卻認為要創富永不難開以下三部曲，節儉﹑儲蓄﹑投資。

節儉是中國人傳統的美德，是真的，大家可以睇下富豪們的傳記，至少自己從沒有找到個豪花錢的。以自己為例，還記得自己初初畢業的時候，每月收入只有數千元，不要說投資，就算是儲蓄都有困難。當時自己只好節衣宿食，減低自己支出，謝絕一切高消費活動如唱k，睇戲﹑飲酒等。有些財政困難時，甚至會以麵包代餐。這樣做，也算是勉強為自己省下每月 2,500元(或每年約 30,000元)。在頭一兩年，這筆錢可算是少得可憐，自己又年少氣盛，希望自己能盡早將財產放大，不幸地選擇了回報率(風險率亦是)甚高的窩輪大炒特炒。事實上，起初回報率是甚高的，不過，當自己放任地炒時，最終也是打回原形，由零開始。

當自己回想浪費了辛苦節儉回來的金錢時，就明白儲蓄的重要性，亦重新開始學習投資，投資其實有很多選擇，而所有的選擇其實亦原於要有足夠的資金，有不少人不投資優質公司是因為優質公司通常每手投資的資金龐大。但自己活生生的例子讓我明白，如不夠資金就寧願先儲蓄，後投資。大家亦可趁儲蓄的時間為自己學習投資增值。

當資金到了足夠儲備，投資知識足夠，就要開始投資，投資是必須的，因為這是個有通脹的世界。金錢不增值的話，它本身的購買力會下降。投資之時應只挑選優質股份，特別是那些派息豐厚，股息又不斷上升的股份，這樣儲蓄便會愈滾愈多。這類股份不會急急飆升，表現可能比普遍股份的差少少，不過，如果大家能避開差劣的股份，大家已踏上成功之路了。

能幫助我們致富的，不單是投資一門，個人修養中節儉和儲蓄往往更為重要。就像人體吸收鈣質一樣，若身體不斷吸收鈣質，卻沒有維他命D去防止它流失，身體吸收幾多也是徒然的。

投資建議

投資建議

近日見有不少新朋友到訪此網誌，當中又不乏些年青的小伙子，資金不多而又膽顫心驚地接觸股海，對於這些朋友們，我多數以過來人身份勸導你們用少少金錢，"多多"花時間投資在書本上。在這裡，自己希望介紹一些以下的書籍給大家，自己也從中得益不少。

1. 聰明的投資者
2. 東尼十大投資心法
3. 富爸爸，窮爸爸
4. 證券分析實踐
5. 和巴菲特同步買進

大家可以看看以上的書籍，沒有一本是以技術/圖表分析的書，因為自己自從學識投資以來，已經不再BUY技術分析這一套，圖表是大戶們繪畫出來的工具，若大家資金充足，大家也不可繪畫出自己心想要的圖表。更何況自己的投資主要不是短線，不會為自己有興趣投資的企業定下升10%就止賺，跌10%就止蝕等目標。歷史也告訴大家，像巴菲特一樣長線投資才是大贏家。短炒高手有一位叫索羅斯，但他在富豪榜上十大也不入，大家為何不學富豪榜上排第二的巴菲特呢? 當大家了解真正投資是怎麼一回事時，就會知道追求低風險而又錢滾錢的樂趣。

選股等同選伴侶

選股等同選伴侶

相信不論男女，都會非常嚴謹地去選擇自己的終生伴侶。在汒汒的人海中，不斷地尋找心目中理想的另一半。我認為選股也須要同樣嚴謹。當然，社會上有些人總喜歡玩弄感情，甚或玩一夜情，這些人就像股票市場中對沖基金和炒家們，今夜和昨夜的男/女伴均不同，合則來不合則去。
無論對於感情或是投資心態，我認為自己都是一個態度非常認真的人。以下有一些因人認為在選伴侶/選股方面必須要考慮的因素。

1. 沒有不良習慣

無論男方或女方，都不喜歡對方有不良習慣。如吸煙﹑酗酒﹑粗言對待等。若在企業上，我們可以看看企業過去的業績有否多運用財技的活動，若經常無理配股，無原因要求股東供股集資，這些不良公司還是遠離一點較好。

2. 外在和內在美同樣重要

男士當然希望伴侶入得廚房，出得廳堂。女士就希望另一半外表俊俏，名成利就。這是完美的配搭，不過千萬不要忽略內在美的重要，被外在美迷倒。選股也是一樣，當對某公司有興趣，一定要熟讀它過往的業績”起底”，就像問心儀對象的愛情史一樣。例如看看公司盈利是建基於本身營運上，或是只一次性收入如物業重估，出售資產等。

3. 遠離富豪們玩伴對象

富豪階喜歡以美女為玩伴，像香港小姐李小姐當然具備外在美，成為城中富豪劉先生和許先生的追求對象。有否幻想李小姐為自己結婚對象﹖坦白說，我就沒有嘞。在市場中，有很多股份成為基金的吸納對象，以前基金經理可能只需要每年交一次成績表，但因為基金界競爭激烈，有些基金經理已發展為每月交出成績。以至他們的投資選擇變成短線投資，一但股份表現不理想，他們多數會很恨心地切底離場。像雪球一樣，股份滾下來後難以回升。

4. 安全感

過份吸引別人的男女都令身邊人缺乏安全感，女的擔心伴侶粘花野草，男的擔心伴侶紅杏出牆。股份過份受追捧也是一樣，波幅大升幅大上大落的股份都令人生活得不安心，自己寧可選擇穩步上揚的股份，瞓得好一點，血壓低幾度身體也會健康一點。

5. 相同的價值觀

一對男女如沒有相同的價值觀是很難生活在一起的，若雙方都量入為出，必定事半功倍，反之，若有一方是洗腳不抹腳，那生活必多生吵鬧。選股也是一樣，有些股份不是長線投資者的對象，那就不要用長線投資的心態持有它，若屬週期性股份，就要捕捉股份的週期性。當然，能否準確捕捉到是另一個問題。

6. 盟定終生

在基督教的結婚儀式上，男女方都有以下誓詞: 奉上帝的聖名。我 與

你 結婚，以你為我的妻子/丈夫，從今以後，我要與你同甘共苦，愛你，敬重你，永遠對你忠心。願主幫助我謹守這承諾。這樣的誓詞是多麼神聖與莊嚴﹖選股也應有這樣的情操，這樣，必定能在作出買賣前三思。

7. 從一而終

當選對了對象，就不要輕易放棄，不是太太偶然煮焦了一次飯，先生偶然給少了家用就要和對方分手的。股市也一樣，這個世界沒有一個人可以保證今天買了某股票，明天就一定升。不論專家與否，每個人估的機會率也是一樣50%。所以，若買的股票不幸下調，不應急於止蝕，相反，若對方依然是位賢妻良母，應該風雨同路(趁便宜加碼該股)，增進大家感情。不過，這點實踐起來其實很困難，自己最成功是運用在中國鋁業(2600)上。


以上是個人心得的點點分享，希望沒有令大家不安，也可以藉此機會反思自己的投資心態。

防守陣形

防守陣形

對於目前的大升市，個別股份現在作分析未免太遲，現在入市尋求機會更加無謂。若大家同樣估計股市"將"會見頂，現在卻是一個適當的時候去為自己的投資組合去計劃具防守力量的組合。在選股方面，可以有以下準則幫助大家作出適當選擇。

1. 大規模的企業
防守型的企業規模必須要夠大，避開那些小型企業，因為小型企業經營能力起伏過大。防守型的企業要有足夠的營業額，同時總資產亦必須夠大。

2. 財務狀況良好
最簡單的做法是考慮流動比率，流動比率是指流動資產與流動負債之間的比率，最理想的企業是有 2比1 的流動比率。另外，企業的長期負債亦不可高於淨流動資產。

3. 要有長期而穩定的盈餘
長期是指要在過去10年保持有強勁的盈餘。

4. 要耍有良好的發放股息紀錄
股息的發放紀錄檢討起碼有20年不間斷。

5. 盈餘必須有健康的成長
要觀察企業過去10年的業績，只考慮盈餘穩步向上升的企業。

6. 適當的市盈率
買入企業的價格不要高於過去3年平均盈餘的15倍市盈率。

7. 股價相對資產值合理
基本上股價相對資產值不應超過1.5倍，但假若市盈率是低於第6點的15倍，這樣只要股價相對資產值比率剩以市盈率是低於22.5，也可以接受。

林森池

林森池選股三部曲檢舉網誌分類：投資2007/05/23 23:35:34
節錄自林森池的著作。

有專利的產品或服務仍賴市場需求，才可以保障溢利的穩定性，若果市場需求因為經濟蓬勃而出現急速上升，這項專利產品或服務必定為股東帶來幾何級數的溢利。林森池選擇投資股票的三部曲如下:

1. 必從宏觀角度考慮，經濟是否處於起飛階段的高增長期，這是鄧普頓成功之處，他率先投資於發展中經濟體系的新興股票市場。

2. 公司是否擁有市場的經濟專利，這是畢菲特的專長，他的投資成就是有目共睹的，在選擇公司方面，畢菲特的功力比較鄧普頓深厚。鄧普頓的教條是分散投資，減低風險。畢菲特擅長選擇擁有市場經濟專利的公司，然後重槌出擊，作長期持有。

3. 用基礎分析技巧深入研究公司的過往業績，各項回報比例，現金流，未來的前景，管理層的人作風及「內在價值」。投資股票時，理想買入價最好是較「內在價值」為低，作長線投資時倍覺心安。不受股價短期波動影響。

林森池

林森池投資十誡檢舉網誌分類：投資2007/06/13 00:50:05
一、戒短線急攻近利買賣，不要貪圖蠅頭小利。

二、戒被捲入狂潮的洪流，不要被外來不理性的亢奮，令你跟隨潮流作出投資。例如科網泡沫、地產狂潮等都是好例子，2000年買入科網股，或1997年地產高峰時買入住所，你都會很痛苦。最近，澳門賭業概念股急升，亦是活生生的例子。

三、不要被貪婪及無理性恐懼控制投資決定。股市大崩潰時群眾的拋售，一定會導致你產生恐懼。這時候你要克服恐懼，作出人棄我取，購入「千里馬」。

四、戒買新股。畢非德從不買入新股，這是他的成功要素之一。他作出投資決定前，必須分析公司過往的業績。

五、避開所有衍生工具，林治和畢非德同樣認為政府要取締衍生工具。衍生工具的經營者，就是天空中的獵鷹，無時無刻窺伺你的小雞蛋。

六、戒聽流言或「貼士」，流言會令人疏於學習，不做自己應做的工作，迷失方向，不從事正確的分析。

七、不要過分分散投資。這個世界「千里馬」不多。過分分散投資，會拖低你的投資回報，好的「千里馬」可能三、五隻已經足夠。

八、不要買落後股。落後的馬匹很難有奇出現再迎頭趕上，公司股價表現落後，背後一定有其原因，你要細加分析，不要有撿便宜的心態。

九、避開他人的「婚禮」。從過往收購合併的經驗中，筆者發覺很多「婚姻」都是悲劇收場，例如盈科收購香港電訊就是最好的例子。1973年置地收購牛奶，至今置地股價仍沒法回復當年水平。

十、戒有「刀仔鋸大樹」的心態。緊記投資是一門嚴肅的工作，並非「六合彩」的賭博。筆者年輕時也有同樣的心態，認為一家小公司能夠順利發展的話，從小到大的增長過程，會比市值大的公司快，這個概念是錯誤的。

理論上，每個行業都會經歷起飛階段，但當一個行業起飛時，並非所有公司都能在起飛階段得益，從事同樣行業的小公司，在經營方面是有意想不到的掣肘，令 到他們比大公司落後。例如大公司現金流充足，在重新投資的時候，規模比較大，所以爭取到經濟效益，增長會較快；小型公司除了面對資金的掣肘外，其他方面如 內部監管、管理層的誠信、品牌的建立等，所面對的困難會比大公司為多。「細細粒，容易食」的心態是絕對要避免的。

舉例說，八十年代航運業出現困難，包玉剛系的隆豐投資，可以成功轉型收購九倉，因為公司有足夠的規模，得到銀行的支持。另一家大公司和記洋行， 1974年出現財務困難，但由於規模太大，香港不容許這樣大規模的企業倒閉，所以由豐銀行接管，最後將控制權賣給長實，成為今天的和黃。同樣情況，今時 今日在中國大陸，國務院絕對不容許中國人壽破產。一旦出現的話，其影響太深遠，社會不能承擔。但是上海地產、歐亞農業，都是可以置之不理的公司，可以隨時 人間蒸發，也無傷大雅，損失的只是無知的小投資者。2004年10月20日，《亞洲華爾街日報》透露，投資老將林治亦損手於細價股。2003年林治購入一 百八十萬股SafeScript Pharmacies Inc.，相當於該公司8%股權。2004年10月，美國證監會向該公司的前管理層提出訴訟，認為管理層曾經誇大營業額與溢利，股價當然應聲下跌，林治亦 措手不及，只有認命。管理層的人事關係及誠信，往往是小公司的無法茁壯成長的要素

再說，林森池大師也有教大家KISS，不是教大家如何吻愛人，而是教大家 Keep It Simple and Straight-forward。他舉了滙豐做例子，如1977年起每月儲1,000元買滙豐，用利息滾存，不出28年即2005年，滙豐2005年的一年利息已經是57萬，即每月有4萬幾的收入。對於本人來說，已足夠得到財務自由有餘了。可以這樣輕鬆獲得財務自由，為何總要走另一條路呢?

人的本性是否自以為是，喜愛逆意而利呢? 大家選擇投機，我相信和那位10歲女童載紫珺不聽父母話，獨自貪玩偷走了去深圳遊玩，所受的風險，只有過之而無不及。大家都等同是送羊入虎口。

瑞房

唉~~真是不想瑞房<0272.HK>咁快開車，自己未儲足夠股份。



瑞房<0272.HK>斥11億人民幣建重慶天地二期，料09年開售
2007年6月11日 10:01:13 a.m. HKT, AAFN

瑞房<0272.HK>主席羅康瑞表示，將投資11億元(人民幣．下同)興建重慶天地二期，期望重慶天地在未來3年內成為重慶市地標，預計於2009年開售。

項目總監李啟文表示，該項目建築面積達8.2萬平方米，包括逾1400個住宅單位。發展模式與上海新天地相近，除住宅外，亦會有大型餐飲娛樂等商業項目。

投資6億元的重慶天地一期「雍江苑」預計今年第四季開售，提供788個單位




瑞房近期公布業績顯示，全年盈利升2.01倍至11.46億元人民幣，較招股書預測高出16.7%，而整體售價樓毛利達63%，主因是期內出售上海物業項目翠湖天地御苑，此項目多年前以低成本買入，每平方米售價高達5萬元人民幣。券商估計未來兩年，瑞房毛利率回落至較正常水平，大約20%至30%。

展望未來，瑞房手頭擁有大量低成本優質「靚地」，分佈在神州經濟中心的中央商務區，包括上海、重慶、杭州及武漢地段，合擁有840萬平方米土儲，相信足夠未來8年發展，未來兩年將有大量物業入帳，07年就有太平橋及創智天地等項目，德銀估計07年可錄盈利20.7億元，較06年重估後盈利增長80%。

事實上，瑞房管理層質素優良，在神州建立良好品牌，而手頭土儲多屬早年買入，屬低成本「麵粉」，參考中銀的報告，估計太平橋、創智天地、瑞虹新城、重慶天地及武漢天地等項目平均開發利潤率，約為58%、28%、32%、41%及40%，相信瑞房未來數年步入收成期，盈利保持高雙位數增長，應該不成問題。

林森池

學習林森池先生的遠見

林森池分析香港未來5年經濟環境，建議香港老百姓怎麼處理自己的資產。


為什麼香港股市最近2007年以來那麼低迷？
因為香港正在流血，原因是港幣匯率正面臨一個很大的考驗。
有什麼東西未來5年一定升的？
人民幣！



人民幣未來5年會升多少？
不少於百分之二十。因為美國最近提出一個懲罰性關稅，他們想對中國進口貨物施行27.5%的懲罰關稅，他們在此之前做了很詳盡的研究，表明兩地購買力的相差是27.5%，從2005年7月到現在（注：2007年6月1日），人民幣已經升值8%，所以起碼還有20%的差距。

醒目的香港人正在做什麼事情？
正在轉換資產，把港元資產換成人民幣資產。
* 許多香港上市地產公司正積極的銷售香港的房子，卻不買地，他們在中國大陸卻大塊大塊地買地
* 很多人在銀行那裏下固定指令，根據最高額度規定許可2萬元，每天把港幣換人民幣，一年就是700多萬，很多銀行家都這樣處理自己的資產。



還有什麼方法可以買人民幣資產？
o 買國企股（注：即香港上市的H股）
o 還有即將在香港發行的人民幣債劵

所有這些都導致香港失血，由2007年初開始，3個月的銀行同業拆息不斷上升，因為人民幣上升速度加快，不少香港公司在香港集資後馬上把資金換成人民幣。

香港房產在過去8年基本都沒怎麼升，反觀中國的房產已經升了很多，即使未來5年香港樓價保持不變，實際上對比把錢換成人民幣來說，已經是貶值20%了。

針對香港股市應該怎麼操作？
當股市上升時候拋售香港資產的藍籌股，當下跌時候買入具有中國資產的H股上市公司。

未來5年的金融展望
林森池建議5〜7年內當人民幣自由兌換、自由浮動的時候，港幣應該被取消，用人民幣，香港政府應該現在就對此做研究。

香港老百姓應該怎麼自保呢？
* 買好的國企股
* 買中國大陸的房地產
* 買人民幣國債
* 存人民幣

A股的泡沫問題及會否爆破
林森池先生認為中國現任領導層很有水平，他認為4000點跌10%幾有可能，但跌30%，即跌到3000點很難，原因如下：
* 炒股掙錢的動力相當強勁
* 上市公司雖然PE高，但利潤也高
* 注資的機會也高，即母公司用便宜的價格賣一些優質資產給上市公司
* 合併重組的機會也很高，每個行業都有整合的機會，比如很多鋁廠，小型的面臨重組整合。

香港股市歷史的借鑒
* 1969年，恒生指數100點
* 1971年，恒生指數400點，後來恒生指數上到800點
* 1973年3月，恒生指數1700點，然後才爆破，最多時候跌90%

林先生認為A股從1000點漲到4000點類似1971年香港股市的100點到400點，只要引導得當，根本沒有任何問題。當年1971年恒生指數從100升到400點的時候，香港政府沒有做任何事情疏導，結果股市一口氣跑到1700點才爆破，跌了90%，所以中國政府讓A股現在4000點時候跌一下，絕對是好事。

對香港上市的中國人壽業績怎麼看？
按照它2006年的內含價值是6.43（包含了A股後），按照它過往的動力在平穩期歷史看，它每年起碼可以上升20~25%，於是它合理股價可以這樣推斷：
今年2007年的內含價值計算：6.43*（1+25%）＝8元左右
股價這樣算：8元*3倍＝24元
假如4倍就可以獲利回吐：8元*4倍＝32元
所以中國人壽 在24〜32元都是合理，32就可以獲利回吐了。所以上週三它低於24的時候馬上成交量大增，股價回到24以上。



中國人壽去年資產投資上最掙錢的是什麼？
中國人壽 投資了中國銀行 、建設銀行、工商銀行 和廣東發展，但這些都不是最掙錢，最掙錢的是它2006年買的中信證券 ，這個中國最大的證劵商，當初2006年尾買入它時用11元多，本周即使跌了下來也有50多塊。

林森池先生的遠見
* 2006年4月25日 林先生叫大家買中國移動 ，當時42元
* 2006年8月22日 林先生說象2005年8月一樣，有人趁中國移動 業績的好消息獲利回吐，所以今天雖然大盤跌300多點，但從業績看，這只是調整，不是見頂
* 2007年4月 林先生說香港股市今年已經見過底了

為什麼林森池先生能看通大市？
林先生從70年代開始利用基礎分析，用6種資料互動混合分析股市大盤走向，這套方法是大多數美國超級投資機構都用的。他將會在即將推出的新書中介紹。

林森池

林森池先生1981年林森池任職美林證券副總裁，當時長債利率高達14.7%，他相中三十年期（2011年到期償付，期間不發利息）債券。日本人稱非常好的地方為“一生能住一宿”，林公認為年息14.7%即是此列，當年百萬美元票面2011年到期債券售價只2.8萬美元，他將自己任職滙豐時所累的大半積蓄約300萬港幣投資此債券，本利和一直滾存，至今已值一億港幣的天文數字；2011年可收回一千多萬美元，他決定將這筆資金再投資國企股。信報老曹說：過去25年森池兄對利率獨到眼光令他投資升值三十倍；未來五十年他希望國企股再升值五十多倍，然後全部資金捐給香港大學做教育基金。這真是一個好故事，從小至大，結局美滿，由物欲橫流的金錢遊戲邁向精神的富裕超脫，很有教育意義，至少對我而言如此。林森池以嚴謹的推理分析證券並獲得成功，比之“財經演員”的表演不知道要好看多少倍。一直以來這類人物的著作都是欲在投資領域尋求發展之人的最好教材。90年代後老林已退出江湖，偶爾出來指點一下江山，閒暇之餘，2004年1月將自身心得整理成文，由香港天地出版社成書——《證券分析實踐》，並于林山木的《信報》連載，本月大陸版亦出籠，改名《投資王道》，但價格則依據國情由98港幣回落至38人民幣，有興趣者不妨購來一讀。本欄隆重介紹。　老林認為上市公司可分兩類：⑴過度競爭的生意（我稱其為“達爾文式生意”）；⑵擁有經濟專利的生意。達爾文式生意為大眾化而無專利保障的生意，大家應可記起小生翻譯的巴菲特04年度公開信，裏面就有對達爾文式生意的直觀描述：“保險公司通常只賺取微薄利潤，原因很簡單——他們賣一種像日用品一樣的產品；保單格式一模一樣；而且產品供應者甚多……然而大多數投保人並不關心他們買誰家的保險。數以百萬計的消費者會說‘我需要一把吉列剃鬚刀’或是‘給我來杯可口可樂’，但是您什麼時候聽有人說‘給我來份國立保險’？糟糕的是，保險業價格肉搏戰歷來見紅見白，與航空公司機票打折有一拼。”因無專利門檻，達爾文式生意只能局限在價格方面，價格競爭壓縮邊際利潤影響公司收益。若競爭者中有一、兩家體質明顯強於其他各家，則最終達爾文法則會發生作用——適者生存，留下來的將形成贏家通吃局面。可悲的是幾乎所有參與競爭的人都認為自己的體質要優於別人，結果不是輕視對手，就是高估自己。現實中90%的生意是達爾文式，就連股市亦屬此類，“七虧二平一贏”就是明證。天地不仁，視萬物為芻狗，我們每個人在誕生時已進入達爾文模式，與成億個精子競爭，這無異於一場世界大戰，淘汰了無數對手才變成現在有靈魂有軀體的靈長目動物，以“血流成河”形容都嫌太“誇小”了。如今股市裏的戰爭只是你我在母體內戰爭的延續，而且規模小得多。戰敗而責怪股評、大主力、ZF，皆無濟於事，因事物的本質就是達爾文模式，與他人無干。希望失利者早點釋懷，早點認清自己，才可能轉敗為勝。　競爭看似浪費資源，實是最佳資源配置過程。大了說，美國是全球最厲害經濟體，因為在經濟上他們信奉亞當·斯密“放任自由”經濟學說，歐洲比美國保守，亞洲更甚，年深日久顯神效，強弱立判。亞當·斯密古典經濟學是何物？它就是經濟上的達爾文主義，殘酷但有效。馬克思用理性的控制論想駁倒它，歐文用感性的烏托邦論想駁倒它，甚至連古典經濟學的門生弟子也曾經想駁倒它（比如凱恩斯），結果只是人類一思考，上帝就發笑。自由競爭是自然法則，任何理論無法與之抗衡。或者說任何理論若違背這個大前提，都不可能在現實上成功。小了說，在交易上虧錢是大概率事件，風險遠比機會多，既然虧錢無法避免，可以用“試錯+資金管理”這種主動的方式去化解，只要控制好試錯成本，贏利必然會到來。生意也一樣，捲入競爭是很正常的事件，但何如應對，甚至參不參與就關乎企業管理人的水平了。我們無法左右外部環境，但可以控制自己的“內部環境”。對投資人而言，成長尤其是可預期的成長是投資基礎，而可預期的崩潰是勝利保證。價值投資也可分兩類：⑴價值基礎穩固而價格過度偏低；⑵目前價格合適而預期價值將持續增加。第一類是披著價值外衣的套利行為，巴菲特從格雷厄姆處學來的就是這手，所謂的按市盈率分析亦屬此類（只是更為低級），需對價值瞭解，亦需對價格波動瞭解，只有如此才可能在價格低谷時伺機而動。只是大部分投資人對價格太熱衷，而對價值判斷卻如盲人，因為瞭解價格的門檻低，但林奇說：越容易得到的資訊越沒價值。對價值的無知可能是不少投資失利的關鍵。巴爺對價值頗具心得，說自己眼裏沒有股市，那也是鬼話，不知道價格，怎麼去衡量有沒有低估！他像一隻老狐狸靜等崩潰出現，新股民喜歡看漲，老股民喜歡看跌，聰明的投資人應知如何對應。上回我寫層層加倉、利潤自顯，有讀者附會說我唱多，當時回信否認，那時談的是一種操作方式，與看多看空無關。今天我得聲明：就長期而言，在下看多。另外，本欄文章可能無法每週為您點匹大黑馬，對當下操作亦少提及，使有些朋友悵然若失，但我保證十年以後重看會別有一番滋味，如果您的廢紙簍夠大的話。尚有閒話未完，下期再聊。如何挖掘好公司書接上回，話說現如今達爾文式生意遍地皆是，要辨別其中哪些值得投資，哪些不必多看一眼，需用“目光如炬大法”：左眼盯住生意產生的金額；右眼盯住這個金額所需的成本。營業額與成本的差就是毛利，對達爾文式生意別抱太大奢望，一般能有個5%（以上）已可列入上佳行列，因達爾文式生意遵循自由競爭，十有九次搞出價格戰，“邊際革命”的結果往往是價低者勝出，甚至產生劣貨逐良貨的“格雷欣效應”。企業為擊垮對手無所不用其極，不計成本壓低市價，不過在對手未倒下前，自己已嗚呼哀哉，則是愚行；對手倒下，自己也跟著倒下，與之共存亡，亦為不智；聰明經理人必先壓低自家成本，攘外先安內，好的達爾文式公司有兩個共同點：第一，管理費用低。來看個實例：美國諾可鋼鐵公司（Nucor Corp.紐約本板上市，代碼NUE）。鋼鐵行業是本欄強項，02年底寫《黑金誘惑——鋼鐵行業分析》至04年3月第44集“鋼鐵股不值再追蹤”，鋼鐵股翻番，歷來乃小生自吹談資。但這個“不再追蹤”只針對國內A股，並非全世界鋼鐵股都不值得研究，Nucor即是鳳毛麟角。今年3月22日Nucor創出歷史新高，距離04年3月鋼鐵行業絕大部分股票的頂點而言，它又升了一倍有餘，正所謂：沒有夕陽產業，只有夕陽企業。鋼鐵是非常典型的達爾文式生意，只要按標準製造，沒有哪個買家會在乎一塊普通鋼板是來自上海，還是來自美利堅？鋼產品的同質性，決定了價格是唯一要考慮的因素。所有鋼廠都是資本密集型工業，以龐大產量壓縮邊際成本是有效辦法，但當人人都會用這招時便形成經濟學上稱為“規模不經濟”的情況——大家都掂起腳，除了人人都腰酸腿痛外，沒人可以看得更遠。當規模大小再也無法決定參與者的去留問題時，新花樣就出現了。同為中國五大鋼鐵集團之一，寶鋼為什麼比國內其他鋼廠有價值？因為寶鋼是臨水型鋼廠，運輸成本遠較原料基地型為低，這個是八十年代觀念比四十年代觀念前進的地方，即便原料遠自澳洲亦有競爭優勢。武鋼也是臨水型，原料地近很多，但礦石含鐵量低，成本上與寶鋼比並無優勢。在美國，就勞動力成本而言已是大大不利，且現今全球最大鋼消耗市場在中國，Nucor憑什麼超越對手？——管理費用低！Nucor企業架構非常扁平，人員精練，用大量自動化設備代替人工。就無產階級的觀點，這是要批判的；就ZF而言，提供就業人數偏低，對國家貢獻不足；但我們談的是企業，以資本主義的角度，Nucor的選擇無可厚非，現實也證明這一選擇是正確的。在管理上的出色表現使Nucor由達爾文式生意晉升到經濟專利生意，管理或稱企業治理就是他所持之專利。股價的波動長期而言必然與企業盈利水平正相關，只要收益不停步，價格總會做出正面反映。我們可以把中國看成是一家超級企業，近幾年中國GDP每年以8%以上速度增長，指數——也就是這家超級企業的股價卻沒有反映，這只是暫時現象，時機一到他所表現出的爆發力將很驚人。淨資產年年上升，股價年年回落，正孕育大型投資機會，當年鄧普頓傳奇或會再現江湖。有正面的就需有反面例子作陪襯。當年報章雜誌上曾熱評東方電子創造數百位元百萬富翁的事蹟，一看到這個報導我第二天就把自己帳戶裏的東方電子股票拋掉了，沒有一個股東會願意看著自己的鈔票進了公司帳戶後公司領導慷慨地大發紅包，東方電子的領導（其他不少上市公司也一樣）沒搞清楚一件事：他只是個打工的，股東才是老闆。不問問老闆就大把花老闆的錢，那就別混了。企業裏股東利益至高無上，這是基本的商業精神之一。還有一回，托普軟體招聘會上貼出一個大海報，報上又登了，內容是N年打造N百個百萬富翁，咱一看，又嚇跑了。啥都甭研究，只看管理費用一欄，是個老闆都要得心臟病。財富積累永遠是少數人的事，全民皆富其實是大家一塊兒受窮，當年老福特提出高薪工人的觀點，那是指帶領員工進入中產階級，不是發財致富！把公司上上下下都搞成富翁富婆，我不如來應聘，誰還買你的股票。好的達爾文式公司第二個特質是：周轉率高。“現金流”概念自巴菲特廣布人間後，已深入投資人心靈。一百萬啟動資金，每季度周轉一次，每次收益率8%，一年下來資本收益率為36%，兩年則是85%。做老闆最怕庫存積壓和客戶拖欠貨款，DELL用直銷方式與對手拉開價格，輔以零庫存管理，使他的硬體銷售買賣打遍天下無敵手。沃爾瑪亦是此間高手。連鎖業與普通銷售企業最大的不同是：邊際效用的變化趨勢——普通銷售企業店越多單位成本越高，連鎖業則相反，他的邊際費用是遞減的。比如蘇寧，開一家新店就收一次進場費，有時進場費甚至高過地租成本，使新店幾無成本，手上有大把現金有如保險公司的浮存金，可以自由運用，國美黃光裕就靠此發達，國美將浮存金輸送給關聯企業——鵬潤，投向地產，而地產項目亦產生新的浮存金，整個集團其實玩得的是資本運作，沒幾年風生水起，胡潤新出籠的富豪榜裏，小黃已排名第一了。如今網路流行，沃爾瑪式壓縮成本的管理秘笈通過像ERP這類軟體可以比較簡單地實現，蘇甯式企業原先的優勢正在削弱。歸根到底投資達爾文式生意只能算中策，真正厲害的大黑馬將更多出現在經濟專利生意上，且聽下回分解。如何尋找成長股股市如酒店，即興入住者耗資高昂，包月包年平均成本就低，若買下產權後再入住則更廉，這是一個對短暫過客不利卻對長期住戶有利的所在。所以您若發現自己在股市留連不去，理性者必預定長期合約，對投資一事需以從長計議的心態去幹，對酒店交通、服務質量、房間大小、朝向、層高、結構、設施乃至逃生通道皆要有會於心，對股票背後的公司加以研究不可或缺。歸根結底價值與供求關係是影響價格的兩大根本性因素，也是長期趨勢的內在機理。供求關係的變化若羚羊掛角不著痕跡，技術手法多種多樣，應棄繁從簡，以拙勝巧，輕預測重觀察，那些看似高明的預測理論只屬巧技，乃小道，不能鑄大器。投資界萬人景仰的成名人物有依靠經濟發展洞見的，有依靠獨特哲學理念的，有依靠廣泛人脈的，有依靠商業嗅覺的，就是沒有依靠純粹預測的。價值評估及定量與操作的科學性一樣，是考究投資水平的關鍵因素。企業價值定量後，馬上可與價格對照，據差價套利即成利潤。定量若有困難，亦可根據一些簡單的財務指標來判斷，“簡單即美”是投資成功的不二法門。下圖是1991至今深南玻的EPS（每股收益）走勢，已做複權處理，顯見98～99是低谷，99年因非經常性損益造成巨幅波動。總的來看，99年至今深南玻仍不失為一隻優良的成長股，但是2000年近7倍的拉升，遠遠超越安全邊際，引發股價劇烈振盪，現價已回到起點。99年至今股價只上升了50%，但EPS則上升了近1倍，價值似被低估。現在這樣的個股，市場上甚多，說明中國A股市場按照企業價值來看已進入一個值得投資的區域。值得投資絕非進場後即有暴利，乃指買入安全係數頗高，請別忘記巴股神教導：投資至理第一條，本金安全性。但價值是發展的，價值遞增帶來的利潤將遠超依據差價套利所得。以合理的價格買下好公司才是成長為超級玩家、投資富翁的正途。達爾文生意因邊際收益的內生性收縮，使投資人甚至企業管理者過高評估企業未來價值，致使投資計畫往往無法達成。而經濟專利生意則無此弊端，這些公司的邊際收益較有保障，允許公司利用超額利潤（超過行業平均水準的收益）擴充業務，新增業務反過來又促進了收益，不斷推升EPS，形成良性迴圈。下圖是箭牌口香糖（公司於1919紐約主板上市，代碼WWY）1968～2005年月線走勢半對數圖。該股自74股災0.25美元啟動，今年已見74美元，三十年來以穩定的姿態創造出300倍的帳面收益記錄。九十年代以前該股每月發放一次紅利，如今改為每季度發放一次，若將這些紅利再投資該股，三十年來投資收益是一個非常可怕的數字。箭牌在口香糖領域所向披靡，旗下箭牌、益達、勁浪、大大等品牌膾炙人口，產品線結構、行業地位與寶潔公司（P&G）在家用洗滌類市場或可口可樂公司在碳酸飲料市場頗多相似。他們都是自己創造出一個細分市場，慢慢將這個細分市場作大，只要企業能保持一定的市場份額，依靠細分市場的自然增長，又輔以有法律保護的獨特配方，日積月累財源滾滾。投資這類股票只有成長的樂趣，而無成長的煩惱。中華香煙連續數十年提高售價，企業價值年年遞增，可惜國內煙草股不能IPO。茅臺酒亦是年年提價，舉一反三者早賺得盆溢缽滿。經濟專利生意只要消費市場能規模化，沒有一個不是上佳投資品種、超級黑馬。“只融在口，不融在手”的Mars、“鑽石恒久遠，一顆永流傳”的De Beers、波爾多紅酒五大莊都是家族企業，有人說家族企業不能做大看來大錯特錯，只要是經濟專利生意即便是為人詬病的家族企業照樣光芒萬丈，可見經濟專利生意魔力之大。

投資

第一． 講投資。

股神巴菲特所講的「價值投資」，恰恰和賭馬集團所講的「賠率差」原理相通，一隻股論價值值１００元，但股民唔識寶，市價只是１０元，股神就話股價在合理價值有明顯折讓時，可以不斷買，賭馬集團發現有些馬仔買賠率偏低、有一定的取勝機會時，亦會不斷買。

第二． 講投機。

投機要注意機會率，研究大市出現不同價位的機會率，例如話這個月跌穿２００００點的機會有多大，假設係３０％，即係有７０％不會跌破，安全系數都幾高。在這個前題下，可以形成自己的投機策略，或者實行雨天購物策略，愈近低位，普通人會覺得愈危險，但對指數有機率的研判時，會發現愈近低位其實愈安全。如果這個月指數是在２０３００點至２１２００點之間走動，你話在２０５００點買貨安全的，還是２１０００點買貨安全的呢？普通人的感覺是２１０００點（這就是高追），我就話２０５００點（這就是低吸）。

第三． 穩陣投機者以機率控制風險。

有人可能話陸羽仁你唔好教人炒股啦，我又係o個句，你唔想炒，我教你唔識o既，你想炒時，我只希望你炒得聰明點，好多人係「又想炒又怕死」，也有怕死的炒法，就係分段候回吐入市。舉大家的愛股哈動（１１３３）為例，在QDII好消息公布後，我仍然話等９．５元低吸啦。當時的感覺是哈動回吐有機見９．５元，大約５０％機會啦，再回就唔回得太多啦，下邊９元都好硬，相信只有２０％至３０％機會到此位。所以９．５元開始吸一注，９．３元第二注，９．１元第三注，若入齊平均價９．３元，一成止蝕價８．３７元，跌到８．３７元打靶都抵輸啦。結果哈動的確見過９．５元，入到一注（其實在５月２５日日中見過９．３元的低位，不過是day low，唔係咁好彩可以入到，所以當只入了一注），如今有可觀升幅，你話只入一注唔夠噃，我就話成街都有咁多股，好多網友都話入爆倉無錢剩，旺市唔好驚無股揀，你驚自己唔夠錢仲好，若果隻隻都入得一注，但又隻隻入得平，隻隻都贏錢，條數加埋就會幾和味，這就是以機率研判、又要炒又怕死的炒法了。

朋友

我 不 太 緊 計 算 朋 友 數 目 的 多 與 少 ， 反 而 珍 惜 每 個 朋 友跟 自 己 相 識 的 年 月 。 有 些 認 識 了 十 多 年 的 朋 友 ， 彼 此 未 必 朝 夕 相 見 ， 但 友 情 依 然 細 水 長 流 ，我 會 認 定 他 們 跟 自 己 的 友 誼 是 能 永 固 維 繫 ， 莫 失 莫 忘 。 有 些 朋 友 ， 認 識 了 很 短 時 間 ， 已 經 相逢 恨 晚 ， 感 情 在 短 時 間 急 速 增 長 ， 但 到 最 後 ， 我 還 是 冷 靜 地 告 訴 自 己， 不 要 在 這 段 友 情 上 放 了 太 多 忘 形 的 想 像 ， 一 切 都 要 看 時 間 。 朋 友 總 會 在 身 邊 匆 匆 來 ， 匆 匆走 。 今 天 的 知 己 好 友 ， 未 必 會 是 明 天 的 仇 人 ， 但 再 會 時 候 ， 再 要 好 的 朋 友 又 會 在 不 知 不 覺 中變 成 疏 遠 的 陌 路 人 ， 唯 有 在 時 光 荏 苒 的 時 間 大 河 ， 友 情 經 過 洗 滌 ， 才 會 顯 現 歷 久 常 新 的 光 輝