2008年03月10日 星期一
無論怎樣看，這都是一個令人害怕的市場。當然，假如你是投資新手，你可能已經顫慄不堪，因你擔心所持有的股份或會損失更為慘重，而即使你是身經百戰的老手，亦難免害怕在今次跌市中會損失超過所能承擔的。
或許唯一感到滿意的顧客，就是那些慣於沽空的人，這可能是他們的一線曙光，但其前景最終也是黯淡的，因為他們須要抱持著負面的看法。現今的情況只是他們的一點燭光，因為市場大部份時間都傾向於上升而非下跌。
無論如何，沽空就是賭博，而輸錢的機會很大。沽空者必定要創造出一個新買家，因他遲早也要平倉，這令他處於不利的境況，與買家不同，尤其是較大型的機構，例如公積金及保險公司，他們常會為自己累積更多的購買力。
像現在這個時刻知道資金正在累積令人感到安慰，而這些資金須要用於投資方面，並且極有可能會投資於股市。持續低迷的時間越長，這些資金會累積得更多，而投資的壓力會隨著時間發展增大。
這是我從來不會叫投資者減持其投資組合的理由，但當然是假設他們並非超買或以孖展形式購入或賒購，另外亦由於市場這段插曲不會持續很長的時間，但當然也是假設他們投資於其了解及獲得尊重的股票。我越是一直處身或涉足於股市，就越確信Joe Corless的意見正確，即永不建議投資者沽出好股，因為沽出的話最終你會發現是錯誤的。
當我於1960年在新加坡加入Fraser and Co時，Joe乃是該公司的高級合夥人，而這間公司的客戶主要是機構客戶，但像我一樣的晚輩只能與我們自己的朋友為伍。儘管如此，我獲委派回答書面查詢，當中包括匯豐及當時的渣打銀行之信託部。此外，我亦負責向保險公司和公積金給予書面答覆和建議。
事實上，我們是亞洲其中一間少數發展研究部的經紀行（如果可被稱之為經紀行的話），而這亦是我的責任。與現代辦公室的研究部相比，這是相當原始的，而我亦負責撰寫Fraser的每周通函，在國際投資者當中，這是頗受尊敬的，但當時也沒有太大的競爭。
然而，首先教我尊重好股的正是Joe，而盡可能保持投資組合接近完好無損，則可獲得更多的金錢，但投資者應刪去被評為三級的公司。這可能大約是本傑明˙格林姆（Ben Graham）向他的明星學生華倫˙巴菲特給予相當類似意見的時候。我的問題是，儘管我給予良好的意見，但我很少為自己或我的小規模但較為投機的客戶遵照有關意見行事。不僅如此，我的職業生涯確實是在沒有任何遺贈或資金的情況下開始的，而我一點也不儉樸，好像華倫˙巴菲特那般。
事實上，我加入Fraser and Co之時正是橡膠價格剛剛見頂，當時橡膠和錫是馬來亞的主要出口產品，請注意我稱馬來西亞為馬來亞，那時錫股份亦造好，然後便經歷了相當糟糕的市況。所以，上世紀六十年代的新加坡確實是一次學習熊市的極佳機會，因為不只馬來亞的主要市場出現熊市，其後更出現馬印對抗，當時印尼對抗新加坡和馬來西亞，以及出現騷亂。大概與此同時，香港亦面對文化大革命和天星碼頭騷亂。不僅如此，當時新加坡李光耀的人民行動黨分裂，社會主義陣綫對抗主要的人民行動黨，大概也在此時，新加坡被逐出馬來西亞，這是令李光耀傷心得流淚的事情，但正因如此，卻促使了新加坡工業市場的強勁發展，那時我和其他大部份人卻曾預期會有下滑。
但儘管承受如此之多的負面因素，新加坡市場仍能逆境求生，而這十年可能是它們迄今為止發展最強的時期。這同樣適用於香港，因為今天許多最富裕的人士正是經歷了從這樣的下滑中復甦過來。李嘉誠、郭氏家族和李兆基都從上世紀六十年代中的地產市場繁榮發展中取得莫大的利益。多少現今的富豪能夠在北京動亂或稍後於1998年的亞洲金融危機後買入地皮。
今天的市況不容樂觀，但在此時忍受熊市的壓力絕對是較佳的做法，因為下一步，市場將從突然的下滑中復甦，並可帶來利息回報，當大家回首這一段，可能就會痛悔，為何不在此時盡所能地買入所有股份。
