預測未來一向不是我的強項，而我印象中也沒有遇過誰比我利害得多。有些預言家自以為擁有未卜先知的能力，但很快就被人拆穿只是憑空猜測。
但如果你要預測未來，首先要回顧過去，因此請大家見諒，我先要看看市場過去52周的表現。你可能想，已發生的事你早已知道得一清二楚了，所以我直截了當，概述一下報章上的報導。
去年這個時候，在這一個星期，恆指滑落至18,659點的低位，而昨天恆指則收市報24,591點，即從谷底的水平升逾30%。由此看來，這一年的表現絕對不算差，但這個升幅或許不能維持為妙，因為這樣子會令香港經濟通脹的情況更加嚴重，這個通脹步伐令生活更百上加斤。
在過去的52周期間，市場一直大幅波動，在首5個月頗為向好，7月到達高峰點25,534點，但在8月又回落至19,286點，我也看不到下跌的原因，但跌勢維持了不多久。之後的兩個月之內，市場急升逾50%，在10月底上創31,958點，令我不禁眉頭一皺。
市場除了走下坡，還可以怎樣？自沙士一疫過去之後，市場一直欣欣向榮，2003年4月沙士肆虐期間，恆指曾跌至8,331點，之後一直穩步上升至2007年的23,574點，因此，其實大家一早可預測到這個走勢中的高潮及反高潮，只是不知道確實的時間。
然而，恆指的成份股已經改頭換面，由原本匯豐(5)及中移動(941)佔恆指近50%，變成中資股份的地位愈來愈舉足輕重。原來32隻成份股現已增至43隻，從前極具份量的匯豐及中移動都要讓路，削減了所佔的份量。這些變動還會繼續下去，而以市值計為目前世上最大的工商銀行(1398)，也只有一部份的市值包括在恆指之中，另一方面，全球賺錢最多的公司之一中石油(857)，亦只有H股包括在指數之中，那只是其資本的一小部份。
大家都希望有更多大型的中資股份加入，令恆指的組成部份更豐富，有多些大幅的變動，如此一來，原來純粹以香港公司為主的恆指，將會變成投資者的中資股份指數。一些香港的小公司現在難以影響大局，因為他們所佔的份量不足總數的1%。
雖然恆指自10月的高峰點下跌了23%，但市場不會在僅僅5個月的整固，又或調整時期內，就推翻過去四年的升幅。然而，出現調整代表攀升是不恰當的，雖然市場過份熾熱令其攀升至高峰點，但在2003年那個階段，8,331點的起步點本身也很明顯是錯的，我想我曾在自己的文章指出，恆指的「正確」價值應為約12,500點至14,000點左右。
然而，假如我取一個中位數，假設恆指在14,000點水平起步，其後開始了漫長的升勢，在這短短的時期內，升至目前我假想的合理估值22,500點，又或在4至5年間升60%，也似乎有點手忙腳亂。
我很遺憾不能將我對目前22,500點的恆指估值明細表或計算結果呈示給大家看，因為這僅是按照我的感覺而作出的近似估值，而且即使是我自己亦無法認證。在公司業績公佈後，我將可作出更佳的判斷，但仍不會理想，我屆時可能會就這個數字作出修訂。我的直覺是許多中資成份股正處於高位，例如工商銀行的股價為5.40元，在我看來，這要比我會買得舒適的股價至少高逾10%；中石油的股價為12元，可算合理，甚至稍微便宜；而即使匯豐的股價為130元，但仍是瘋狂地便宜，不過其比重已減少；中移動則為120元，處於相對高位，但其股價可藉其亮麗的收益獲得適當的整調，不一定是其盈利，而是在於其前景及潛力。
至於香港公司股份，許多於2006錄得新高的股份均處於高位，例如恆生銀行(11)，但僅屬略高，並可透過高股息得以抵償，而長江實業(1)、和記黃埔(13)和新鴻基地產(16)，此等股份可輕易地透過良好的業績及未來的預測令高股價獲得支持；而中電控股(2)不算便宜，但亦不可稱之為昂貴。
因此，我對股市的感覺是，24,500點屬於偏高的水平，據此我已就此指數水平作出10%的折讓。然而，如某人總是預期指數會跟隨價值而行，那便會是一廂情願的想法，因為股市必然會波動，但我認為這種波動也接近我的基礎上升假設，並或許令我個人的估值有一點公信力。
儘管我較早時曾就我預測能力的可信性作出警告，但我個人預期大市於今年餘下時間的波幅會繼續徘徊於20,000點至30,000點的區間內，而鑒於股市通常會於年底高收，預期全年會以接近較高的水位終結。
