近日我被問及，工業股是否屬於我推介的增長型股份，問者提到兩隻股份，分別是ASM Pacific (522)及創科實業(669)。
我不是唾棄工業股，即使我對其嚏之以鼻，也沒有關係，因為到頭來最重要的，不是我的見解，而是最終的溢利表現。事實上，有很多工業股都非常出色，尤其在美國，如P&G、強生，又或通用電氣，它似乎都漸漸由工業公司轉形為金融綜合企業了。
P&G 及強生由1982年起已上升了25年，當時兩者都大概為5元，時至今日，均已升至50多元的水平，升幅逾10倍，在美國來說也不是等閒事，但我卻不太願意買入此兩隻股份。
P&G是家庭用品的主要生產商及分銷商，尤其是浴室用品及配件，我自己每天都用它們出產的牙膏。但按股價65元計算，其市盈率為20倍，而增長卻不及香港的水平，未計預扣稅之前，息率僅為2.1%，實在太低。強生的股價為63元，市盈率略低一點，為17倍，而息率則為2.6%。這些股價並不特別吸引，我不需要老遠走到美國投資。強生主要從事藥業，但一說起強生我只想到嬰兒爽身粉，這個產品比較深入民心一些。
這些公司在美國的表現都很傑出，但有趣的是，其增長是周期性的，而非持續性的。在1973年至1983年之間，以及在2000年至今期間，其增長的步伐有所放緩，不過在1983年至2000年之間，增長的步伐卻又加快了。
我很有興趣把它們的業績與AIG作一比較，AIG一向都是我的心頭好，在1983年之時，AIG約為2元，縱使出現一連串醜聞以及次按風波，現其仍穩站於48元的水平，表現比前兩者更佳，市盈率僅為9倍，令人垂涎，不過息率卻只有1.6%，少得可憐。此公司於2000年一度高達100元，直至檢察官思必策(Eliot Spitzer)揪住AIG舞弊的痛腳，才讓其股價受到痛撃。這正合我意，因為我有信心，待捱過難關之後，此股必定可再次高飛。
我有點離題了。我認為一隻工業股需要有良好的品牌形象，又或專利權，就如創科實業般，但公司要不斷更新自己，因為產品很快就會不合時宜，新的產品會取替過時的舊產品。例如Xerox曾壟斷了影印機的市場，但科技日新月異，傳真機被淘汰了，取而代之的是互聯網。柯達的情況亦大同小異，它曾是相機及菲林市場的翹楚，但它的產品現已不合時宜了。
創科早前收購了Hoover，但此公司已過了值得買入的時期，Hoover有自己的品牌，但如果生產商希望成為一隻增長股，的確需要花費巨額的資金於研發方面。我對於創科主席Horst Pudwill 滿有信心，並祝他好運，但此股不可永遠保留在投資組合之內。不過，公司收購Hoover，加上美國經濟很可能步入衰退，而其主要營業額又來自美國，導致近日其股價大跌，我認為此股值得買入，但僅可保留2至3年。
我對ASM的品牌一直感到懷疑，並且據我所知，其產品並非家喻戶曉的品牌，不過如我發現自己是錯的，我也會很高興。這是一間好公司，但其往績盈利紀綠一直波動不定。ASM似乎是一間服務公司，參與一些其他品牌的生產，而那並非可以成為終身的投資。按股價50元計，該公司的市盈率為17倍，估值雖然稍微昂貴，但股息率則為非常可觀的5%。然而，此股的盈利及盈利走勢均難以預測。
在這範疇，我檢視過偉易達(303)，並且甚至已投資於該股以作為較長遠的投機。在某一階段，於1980年代早期股市低迷時，該公司被私有化，然後在逾10年後重新上市，創辦人亦獲得可觀的盈利。儘管我對此沒有真正的異議，但這確實令人留下一些印象。
偉易達的學習玩具產品非常暢銷及受歡迎，且在世界各地均錄得營業額。不過，這情況不能永久持續，集團主席黃子欣因而決定將業務擴展至電訊產品，此新業務發展相當成功，但他擴張得太快，並或許過於進取，買下大批美國消費品，而這需要時間及耐心等待令其轉為盈利，而最終亦然。現在，他們還已更新學習玩具，結果亦一直相當成功，集團現時表現向好，但儘管如此，這並非我會作長線投資而買入的股份。
另一或可抵抗批評的股份為聯想(992)。該集團有良好的市場，並且具有作為一間中國公司的愛國熱，但過去亦有一點兒波動。聯想很可能會成為主要的品牌，雖然集團擁有美國電話電報公司(AT&T)的商標，但集團正在其領域與業界巨頭競爭。不過，難以預測其盈利，而投資者可能不得不在跌市中忍受一些欠佳的業績。
工業股沒有不對，但投資者難以相信其業績是可預見的，正如P&G和強生的例子
