曾 淵 滄

曾 淵 滄 專 欄 ： 泡 沫 市 　 揀 股 要 睇 成 績 表經 過 整 整 6 個 交 易 日 的 上 升 ， 昨 日 港 股 終 於 借 美 股 下 跌 而 調 整 。 前 晚 美 股 下 跌 超 過 1% ， 只 是 翻 炒 次 級 按 揭 的 老 問 題 ， 目 前 美 股 受 兩 大 因 素 重 複 又 重 複 的 影 響 ， 一 是 收 購 合 併 ， 二 是 次 級 按 揭 ， 一 是 利 好 一 是 利 淡 ， 好 淡 交 替 出 現 ， 股 市 連 升 數 日 之 後 ， 次 按 問 題 就 浮 出 ， 跌 了 一 陣 之 後 ， 收 購 合 併 的 新 聞 就 會 出 現 。 說 穿 了 ， 只 是 大 戶 舞 上 舞 下 找 個 藉 口 罷 了 。
昨 日 午 間 休 息 前 ， 有 人 還 很 努 力 地 力 推 指 反 彈 ， 縮 小 跌 幅 ， 但 是 午 後 大 家 一 看 日 股 也 跌 了 1% 以 上 ， 信 心 失 去 了 ， 指 就 急 挫 而 下 。
前 一 陣 子 ， 指 突 破 21000 點 時 我 曾 經 談 到 ， 21000 點 是 重 要 阻 力 線 ， 因 此 上 下 拉 鋸 多 時 ， 一 旦 破 了 ， 22000 點 就 不 是 阻 力 位 ， 要 破 了 22000 點 ， 直 逼 23000 點 時 阻 力 才 會 出 現 。 看 來 ， 23000 點 可 能 的 確 會 是 另 一 道 強 有 力 的 阻 力 線 ， 今 年 年 初 ， 不 少 知 名 股 評 人 都 說 今 年 指 看 23000 點 ， 現 在 23000 點 就 快 到 了 ， 自 然 有 人 會 認 為 賺 夠 了 ， 也 該 離 場 了 。



地 鐵 走 勢 未 轉 壞
不 過 ， 昨 日 數 隻 炒 落 後 的 股 依 然 在 炒 ， 前 幾 天 炒 了 工 行 （ 1398 ） 、 招 行 （ 3968 ） 及 中 行 （ 3988 ） 後 ， 昨 日 交 行 （ 3328 ） 也 接 力 炒 上 。 股 價 最 終 還 得 反 映 企 業 的 賺 錢 能 力 ， 工 行 與 招 行 發 出 盈 利 急 增 的 預 告 ， 股 價 馬 上 一 改 過 去 一 段 日 子 的 沉 悶 。
交 行 的 情 況 也 類 似 ， 交 行 起 步 早 ， 起 步 價 很 低 ， 我 的 成 本 價 僅 2.5 元 ， 至 今 股 價 已 上 升 兩 倍 有 多 。 如 果 沒 有 盈 利 不 斷 增 長 來 支 持 ， 股 價 是 不 可 能 一 升 再 升 ， 因 此 ， 我 們 在 大 市 已 出 現 泡 沫 的 今 日 ， 選 股 是 很 重 要 的 。
選 股 的 第 一 原 則 就 是 利 潤 ， 企 業 一 定 得 交 出 成 績 單 ， 否 則 風 險 太 大 了 ， 沒 有 利 潤 的 企 業 ， 其 股 票 在 牛 市 逆 轉 後 是 無 險 可 守 ， 對 那 些 只 簽 個 意 向 書 ， 股 價 就 飛 升 的 股 ， 如 果 你 幸 運 地 已 經 擁 有 ， 則 應 該 見 好 就 收 ， 袋 袋 平 安 ， 只 有 長 期 有 利 潤 的 股 才 可 以 長 相 廝 守 。
昨 日 介 紹 的 兩 隻 股 建 滔 積 層 板 （ 1888 ） 及 地 鐵 （ 066 ） 表 現 各 異 ， 建 滔 積 層 板 股 價 再 升 ， 但 地 鐵 股 價 已 隨 大 市 回 軟 ， 但 是 我 相 信 地 鐵 今 年 的 利 潤 依 然 是 會 很 不 錯 的 ， 只 要 大 市 不 變 得 更 壞 ， 地 鐵 在 目 前 這 個 階 段 依 然 不 錯 。
豬 肉 漲 價 ， 據 說 有 快 餐 店 的 招 牌 菜 焗 豬 扒 飯 變 成 焗 雞 扒 飯 ， 這 是 非 常 不 智 的 做 法 ， 正 確 的 方 法 應 該 同 時 推 行 焗 豬 扒 飯 與 焗 雞 扒 飯 ， 焗 豬 扒 飯 的 價 格 可 以 訂 得 高 一 些 ， 讓 消 費 者 來 決 定 吃 甚 麼 。

The world in which I live

A huge French chateau was built in Peking a couple of years ago. It's called Chateau Zhang Lafite. The owner is obviously Mr Zhang, and the chateau is modelled on Chateau Lafite in France - at least sort of. The name Lafite is certainly a very smart name, as it is associated with an extremely fine (and expensive) wine - Chateau Lafite! The most extraordinary thing about this construction is that it should be found, as a replica, in Peking, just a 15 minutes' drive from the airport. Even more amazing is that the garden is modelled on Versailles.
It is strange indeed to see the Chateau in Peking. One doesn't expect to see anything like it. We are of course used to skyscrapers, ugly and uglier skyscrapers, built all over the capital, but one would not expect a replica French chateau. The owner, Mr Zhang, is a very affable man. He is very proud of his estate, for it is an estate. And rightly so. The workmanship, at least outside, is faultless. On a beautiful day with clear blue sky, I visited Mr Zhang with my wife and our friend, Tom Parker-Bowles, son of Camilla, who is married to Prince Charles. As a bit of an aristo, Tom, who is of course now the stepson of Prince Charles, knows a thing or two about palaces and grand places. But even he was astonished - as we were. Mr Zhang, our host, could not have been nicer nor more hospitable. He gave us a sumptuous lunch - but mind you, no Chateau Lafite!






Mr Tom Parker-Bowles, Mr Zhang, me and wife.


What is wonderful to me is that there are Chinese mainlanders who are seemingly as eccentric as Mr Zhang. I admire rich people in the mainland because they must have excelled - in the Charles Darwin world of the evolution of the species, they must have been the survivors of the fittest. So they are the winners. And as a winner, Mr Zhang could have built another boring skyscraper of a shopping mall or a hotel or an office block. But no, he bought hundreds of acres of land, and he built a massive French chateau surrounded by beautiful landscaped gardens. For me, it is truly wonderful that there are seemingly crazy people like Mr Zhang. I love the way that he did something completely different and utterly unexpected. I hope Mr Zhang now builds something like Bavaria's Neuschwanstein, originally conceived by the mad King Ludwig, and after which Walt Disney modelled his own fantasy tower! Then eventually, someone will think about duplicating the Forbidden City, and that would accidentally restore the true glory of Chinese arhictecture and culture to China!



Talking of buildings, I read in the newspaper that that marvellous Chinese house at 45 Stubbs Road is being sold privately for HK$450 million. Why doesn't the Government buy it? Or why doesn't a tycoon or a consortium of tycoons get together and buy it for Hong Kong? The house is clearly unique, and it will be another dreadful travesty of heritage if some greedy developer were to get his hands on it, and then pull the whole thing down to make way for yet another phoney high-end residential block. Brain-block is what comes to my mind when these things happen.






The historic King Yin Lei mansion at 45 Stubbs Road.


Just look at the way in which last month how Prince Charles led a consortium with £ 45 million and bought for the British nation an extraordinary house in Scotland called Dumfries. This house was important not only as an architectural masterpiece, but inside, a great deal of the contents had significant value. Some of Chippendale's finest works are found amongst the furniture.
There was jubilation all over Britain when this house was saved. So why can't we do it in Hong Kong? We are infinitely wealthier than the Brits, and isn't it uncanny that the number 45 figured in both Dumfries and 45 Stubbs Road? One for £ 45 million; the other for HK$450 million. And even the address at Stubbs Road is 45! Come on! Is it too late for someone, or someone together with someone else, or simply the Government, to bite the bullet and buy it and save it for Hong Kong? If we are really serious about the preservation of our heritage, there is no finer example. The building can be turned into a Hong Kong museum that records the vernacular life of Hong Kong. There won't be a better location or a building in which this can be done. Don't say I haven't warned you all how not to miss this great opportunity!

一紙婚書

一紙婚書保障定夢魘

正 所 謂 「 家 家 有 本 難 念 的 經 」 ， 前 幾 日 ， 敏 妮 睇 到 一 本 關 於 理 財 書 ， 作 者 提 到 女 性 要 保 障 自 己 ， 無 論 幾 咁 愛 你 愛 人 ， 錢 銀 都 係 君 真 好 ， 尤 其 物 業 資 產 ， 最 好 都 係 用 番 自 己 個 名 ， 因 為 冇 人 會 比 你 自 己 更 值 得 你 自 己 相 信 。 咁 樣 講 的 確 破 壞 晒 兩 情 相 悅 浪 漫 氣 氛 ， 但 敏 妮 早 排 聽 到 一 個 朋 友 經 歷 ， 好 想 同 大 家 分 享 。

錢 銀 都 係 君 真 好
敏 妮 呢 位 朋 友 係 典 型 時 代 女 性 ， 能 幹 、 美 麗 ， 想 追 佢 人 誇 張 過 排 隊 買 Anya Hindmarch 環 保 袋 批 炒 家 。 前 幾 年 佢 結 婚 ， 令 唔 少 男 士 失 望 ， 更 令 呢 班 男 士 心 係 ， 新 郎 唔 係 乜 年 輕 才 俊 ， 只 不 過 係 個 普 通 不 過 打 工 仔 。 咁 仲 唔 止 ， 佢 仲 聯 名 買 層 樓 ， 由 於 男 冇 乜 錢 ， 所 以 女 先 付 首 期 。 當 時 一 眾 好 友 都 只 係 嘆 句 「 愛 情 係 盲 目 ！ 」
事 隔 幾 年 ， 敏 妮 朋 友 差 唔 多 年 年 都 升 職 加 薪 ， 但 佢 老 公 就 原 地 踏 步 ， 加 上 男 搵 錢 唔 多 ， 咁 多 年 供 樓 全 部 由 女 搞 掂 。 如 果 愛 情 令 兩 人 繼 續 盲 目 落 去 ， 就 一 切 事 都 冇 ， 問 題 係 男 見 老 婆 遠 遠 拋 離 自 己 ， 開 始 自 卑 感 作 祟 ， 小 小 事 就 大 吵 大 鬧 。 女 忍 無 可 忍 要 分 開 ， 決 定 賣 樓 。 點 知 個 男 居 然 話 層 樓 佢 都 有 一 半 ， 想 賣 樓 ， 先 要 畀 錢 買 番 佢 半 先 。

賤 男 擘 面 分 你 身 家
本 來 有 證 有 據 ， 由 首 期 到 每 期 供 樓 都 係 女 畀 晒 錢 ， 理 論 上 可 以 唔 使 理 個 衰 男 人 ， 但 有 律 師 朋 友 提 醒 女 方 ： 「 個 男 人 已 經 爛 塊 面 ， 小 心 佢 衰 到 辭 份 工 ， 迫 到 你 提 出 離 婚 ， 然 後 分 你 一 半 身 家 ， 或 者 要 你 畀 贍 養 費 。 」 家 陣 女 方 仍 然 進 退 兩 難 。
以 前 一 紙 婚 書 被 形 容 為 女 性 長 期 飯 票 ， 但 現 代 女 性 財 政 獨 立 ， 自 己 養 自 己 綽 綽 有 餘 啦 。 再 講 ， 以 前 女 性 係 受 保 護 動 物 ， 一 紙 婚 書 就 係 佢 保 障 ； 今 時 今 日 女 強 人 ， 要 有 保 障 都 靠 買 股 票 、 基 金 同 保 險 啦 。
敏 妮 朋 友 就 係 一 個 最 好 人 辦 ， 各 位 女 強 人 就 算 幾 愛 你 個 男 人 都 好 ， 都 係 學 城 中 某 位 名 流 咁 ， 海 、 陸 、 空 婚 禮 可 以 照 搞 ， 但 婚 書 最 好 咪 簽 ！ 愛 情 講 心 嘛 ， 邊 使 靠 一 紙 婚 書 維 繫 ， 嘩 ！

一人世界

The world in which I live 一 人 世 界
鄧 永 鏘 （ David Tang ） 中 國 會 、 上 海 灘 創 辦 人

It's ten years since Princess Diana died. I was very lucky to have been a good friend of hers. She had telephoned me on that fateful August day on which she met her fate. As she was coming out to visit Hong Kong in September, I told her everything was ready for her. We were both excited by the prospect. She was also coming out with a secret agenda of taking her two boys to China. In any event, this was not to be; and the rest, alas, is history. I was never to see her again, and I have missed her. She was wonderfully beautiful and funny. I had first taken her to the Venice Biennale in 1995 when for the first time, two mainland Chinese artists, Liu Wei and Zhang Xiao-gang, had exhibits. She was mobbed everywhere she went, and I remember vividly our being allowed (or rather she was allowed and I followed) to go up to the dome of the church overlooking St Marco Square. There were just two of us - Diana having taken off her stilettos, and I looking down behind her striking figure. I wish I had a camera to register that moment, as her dress was caught by the faintest breeze of the Venetian sirocco.
Diana had also come to my house in Sai Kung for lunch on an earlier visit to Hong Kong. It was a small lunch and we were all very relaxed. Being relaxed is perhaps the best luxury anyone very famous could afford. They love it when they do not have to stand on ceremonies. The idea that anybody particularly grand is always formal is a ludicrous proposition. On the contrary, of all the grandest people I know, the grander they are, the more relaxed they want to be - certainly on informal occasions, but also on formal occasions. Anyway, Diana was marvellous with all my staff, taking umpteen pictures with them. We then flew off by helicopter to watch tennis at the Hong Kong Open with the Pattens. Those were very memorable days. Equally memorable is of course her celebrated sense of compassion. During her first visit to Hong Kong, she came to three of four charity functions, and at each of them, she was a constellation. Her natural sympathy and care for the less fortunate had properly made her an exceptional person who knew how to take advantage of her position to further the causes of those who would otherwise remain in helpless oblivion. Diana was glamour in a Nightingale. Quite rightly, we should be celebrating her life on this tenth anniversary of her death.



So our own tenth anniversary of the handover has come and passed. I was at the Variety Show on the 30th June at the Convention Centre. It brought back many memories, as the location was exactly where the handover took place. And I remember vividly of the excitement of that evening from 10 years ago. In Hall 3 (God only knows how anyone could have given this imposing space such a pedestrian number!), the Hong Kong VIPs packed themselves in. The stage was decorated in what I can only describe as the height of bad taste. Gold and yellow and pink fusing with a ghastly set of cream crimpled curtains on stage. Then a quartet of master-of-ceremony came on to begin the show. Together they looked rather ridiculous. It was quite clear they had not conferred on what each was wearing. The show was far too long. But I did enjoy the acrobats from Shenyang. They were absolutely wondrous. No wonder they slightly showed up our poor lot from Cheung-Chan coming on stage with three trolleys! I don't want to be mean to our own, but whoever devised the programme couldn't have found a more ridiculous juxtaposition! As for the rest of the programme, it all lacked a sense of spontaneity and gravitas. It was all rather frivolous and hackneyed, especially with our four best male singers （ 四 大 天 王 ） who sang syrupy and truncated songs. But most of all, there was a distinct absence of humour. Weren't we supposed to enjoy an evening of fun? Lang Lang played the Yellow River concerto, but that's hardly fun! As for all the costumes, the colour combinations were diabolical. Why do we continue to suffer these insipid settings? On the front rows, the big wigs had coffee tables and tea-cups. Very protocol conscious! But it was amusing to see a plethora of tycoons sitting off-centre and rows behind mainland cadres. For a change, they were put in their place!

好書推介

好 書 推 介 ： 聰 明 人 投 資 不 賺 盡

每 個 人 都 希 望 成 為 聰 明 的 投 資 者 ， Benjamin Graham 撰 寫 的 《 聰 明 投 資 者 》 （ The Intelligent Investor ） ， 就 是 為 這 樣 的 讀 者 而 設 。 他 有 兩 本 重 要 著 作 ， 一 是 1934 年 出 版 的 《 證 券 分 析 》 （ Security Analysis ） ， 另 一 本 就 是 這 本 1949 年 出 版 的 《 聰 明 投 資 者 》 ， 在 投 資 學 發 展 史 上 ， 兩 本 都 是 舉 足 輕 重 的 經 典 著 作 。 美 國 第 二 首 富 畢 菲 特 曾 說 ， 他 的 投 資 策 略 深 受 Graham 著 作 影 響 。
《 聰 明 投 資 者 》 背 境 是 30 、 40 年 代 美 國 ， 當 時 美 國 經 歷 了 1929 年 世 紀 大 蕭 條 ， 不 少 投 資 股 票 的 人 都 損 手 。 「 這 是 最 壞 的 年 代 ， 也 是 最 好 的 年 代 」 ， 如 果 懂 得 利 用 價 值 投 資 法 ， 在 低 潮 時 購 入 優 質 股 ， 在 經 濟 復 蘇 後 會 有 可 觀 財 富 。
作 者 用 了 很 多 歷 史 例 子 如 股 市 大 升 及 股 災 的 情 況 ， 說 明 投 資 股 市 的 風 險 ， 要 做 一 個 聰 明 的 投 資 者 ， 必 須 對 市 場 發 展 有 遠 見 ， 跑 在 市 場 之 前 。 書 中 提 及 一 個 重 要 策 略 ， 就 是 買 股 票 時 不 是 要 賺 盡 （ Profit Maximization ） ， 而 是 要 做 到 最 少 損 失 （ Loss Minimization ） ─ ─ 未 考 慮 贏 之 前 ， 必 先 考 慮 輸 的 道 理 。



修 訂 版 股 神 撰 前 言
Graham 的 投 資 哲 學 是 要 建 立 一 套 有 效 而 可 行 的 投 資 策 略 ， 而 且 要 貫 徹 執 行 ， 不 要 三 心 兩 意 ， 要 有 責 任 感 及 耐 性 ， 才 能 成 為 股 市 贏 家 。
投 資 者 應 考 慮 股 票 的 資 產 值 與 現 價 的 比 較 ， 從 而 判 別 哪 種 股 票 抵 買 、 哪 種 不 抵 買 。 他 認 為 一 個 健 康 而 理 性 的 投 資 組 合 ， 應 包 括 股 票 及 債 券 ； 經 過 客 觀 分 析 、 理 性 決 定 的 投 資 計 劃 ， 不 應 因 大 市 短 期 波 動 而 改 變 。
現 時 市 面 出 售 的 版 本 是 修 訂 版 。 書 中 前 言 及 附 錄 均 由 股 神 畢 菲 特 撰 寫 。 由 於 書 中 部 份 例 子 比 較 久 遠 ， 現 代 讀 者 欠 共 鳴 ， 於 是 由 Jason Zweig 補 充 ， 加 入 不 少 新 例 及 評 論 。 雖 然 這 書 面 世 已 超 過 半 世 紀 ， 但 仍 具 參 考 價 值 。 順 帶 一 提 ， 股 神 畢 菲 特 認 為 ， 書 中 的 「 投 資 者 與 市 場 波 動 」 及 「 安 全 界 限 」 （ Margin of Safety ） 是 全 書 最 精 采 兩 章 ， 不 容 錯 過 。

瑞房

瑞 房 三 項 目 引 入

(星島日報報道)瑞安房地產（272）昨日公布，出售旗下三家公司部分權益，即變相為旗下重慶天地、武漢天地以及上海第一一六地段項目引入策略投資者，協助發展內地項目，而瑞安房地產透過今次的交易，就成功套現合共二十一億一千二百多萬元人民幣。

瑞安房地產現時透過全資附屬公司SOD持有重慶天地、武漢天地以及上海第一一六地段項目控股權，根據協議，該公司在去年九月初與永菱通金融達成買賣協 議，以五億零三百多萬元代價，出售百分之九點九重慶天地股權，該地盤總建築面積為二百六十萬方米，而該物業估值為五十四億一千多萬。完成交易後，瑞房仍持 有百分之八十點二重慶天地項目股權。

　　此外，SOD於上周五就出售武漢天地項目兩成半權益予Trophy達成協議，代價十二點四億。該物業截至去年中估值為四十七億三千多萬元，代價按估值另加兩成溢價計算。

SOD亦於上周五以三億六千多萬元代價，出售上海第一一六地段物業法展項目的四成九股權予Trophy，完成交易後，瑞房仍持有該項目五成一股權。

瑞安房產在通告上指出，該集團在招股章程所披露，有意尋求機會與投資者建立策略性夥伴關係，以出售本集團經篩選的土地的權益，以及共同發展本集團項目的若干地段，藉此有潛力地加快發展時間表並讓該集團承辦更多新項目。

東尼

東尼日誌 (小心學習)

小心駕駛

在現今蓬勃的市況中，大家都會懷疑意見是真是假。

在一片樂觀情緒之中，唱反調叫大家小心謹慎，就如在德國的高速公路上，叫一個馳騁中的司機把車速保持在每小時50米，又或者80公里般。這樣很安全，你也一定可以到達終點站，只是需時較長。

在香港股市投資，小心翼翼的話，可能需要更長的時間才可成為百萬富翁，又或者，在現在富裕的市況中，不僅是成為百萬富翁，而是多賺幾個百萬。

然而，如果你揀另一個選擇，再加速車子前進，你很可能無法到達預期的終點，中途或會遇險。如果你步伐穩定，雖然是守規矩地，一步步慢慢的走，但沒理由不能到達終點。

這完全視乎你自己，以及你可以承受到的風險。我早上由清水灣駕車到中環時，一路上我會見到保時捷、法拉利，甚至是Aston Martins及Maseraties，路上的名車比比皆是，但我年紀老邁，完全沒有意欲要像他們一樣，我通常都會乖乖的守規矩，可能只會讓其他道路使用者覺得煩厭。

即使在今時今日，在熱熾的股市，也有人輸錢，尤其是窩輪市場以及一些稀奇古怪的股份，但正常來說，即使是頭黑猩猩，只憑著蘋果日報的財經版胡亂投資，都可以發大財，呷香檳，吸雪茄。

然而，多數人沒有膽用自己的基本資金去賭，只會拿出多餘的儲蓄來博取預期的財富。我的意見是，不僅用多餘的資金去投資，而是要用盡所有的財富，因為投資出去的資金可帶來穩定的盈利，亦會不斷升值，確保帶來滿意的回報，而且會年年月月繼續下去。

今日的市場環境，人人都滿載而歸，賺個痛快，在這一個大熱的階段剛起步之時，我認為有一些股票的股價很便宜，包括一些中資股份，我一早已建議投資者可大量買入這些中資股份。但到了現階段，我愈來愈小心，因為我考慮到整個市場都處於高位，需要謹慎行事。

就像僅3年前，恆指仍徘徊在13,000點左右的時候，我當時挑選股份也像大猩猩一樣亂來，當時任何一隻正常的股份都表現出色。那時，以及直至那時，我一直都說恆指將會升上18,000點，但當時沒有多少人相信我。

但現在，恆指已逾18,000點，我相信這早已不是頂端，反而是低位，在此水平之上你可以自由走動，這是一個安全網，讓你在跌倒的時候也不至於遍體鱗傷。 這個目標水平可以隨時改變，因為股份的基本內在價值會不斷上升，如果一年升10%，目標水平亦會隨之而上升，但這也不是特別的安全，因為在大多數的跌市情 況下，股價都會跌至低於長線趨勢線。

如果恆指跌穿18,000點，你也不用擔心。然而，在這個水平，市場很易變得不穩，如果在風平浪靜之時，忽然出現另一次比過往更嚴重的股災，而且是未能預測，毫無先兆的，我也完全不感意外。

今日股市的水平頗高，而且亦很危險，但不保證這已是頂端，或已近頂，但到了這個階段，你也不可掉以輕心。這個時候，你不應一邊踏盡油門加速，一邊照著鏡子化妝。這已不是一條直路，而是崎嶇不平、大風而又陡斜多坡的路，你隨時需要用到剎車器急停。

股市可能只差4,000點就會崩潰，你可能還可以趁現在冒一些小小的風險，但這是一條危險的路，對於年紀大，又或者安全至上的司機來說，是時候要加倍小心了。