雙頂 / 雙底 Double Top / Double Bottom
另一威力強勁的技術分析形態，就是雙頂和雙底。雙頂走勢像英文字母M，是股價見頂之兆，後市回落機會頗大。
繼續以上文的思捷(330)走勢圖為例，該股在二OO五年八月第一次升穿六十元，本來氣勢如虹，但不久即被沽盤拉下來，形成第一個頂。
當股價回落至五十六元左右，好友又重整旗鼓，再次吸納，試衝上次的高位。由於嘗試突破再次失敗，便形成第二個頂，甚至跌破頸線(由第一個頂跌下來的低位，向橫伸延而成)，即確認雙頂，反映市場買盤沒有足夠的信心，任由淡友佔有上風，新一輪跌勢可期，所以投資者有貨應沽。
雙底的走勢，則像英文字母W，是股價見底的跡象。二OO五年三月，和黃(13)因受3G前途困擾，致股價低殘，有投資者開始趁機買貨，帶動股價向上，形成第一個底。
股價升一、兩成之後，投資者開始獲利回吐，股價因見沽盤，再次向下，但跌至上次低位時，又再有買盤出現，於是形成第二個底。之前兩次下試低位都不成功，故加強投資者的信心，預期只要衝破頸線，股份即可正式踏入升軌。
惟須注意，雙頂與雙頂是最容易出現走勢陷阱的技術分析圖形。以雙頂為例，因為股價在一輪下跌之後反彈，在還沒有突破上一回高位之前，我們實在無法判別這一輪的反彈，是在營造雙頂回落之局，還是破位再上，甚至一浪高於一浪。投資者若等到下破頸線位才沽貨，是不是遲了一些？若提早沽貨，在股價與上一回頂點的同時離場，又會不會踏入走勢陷阱？
帳面值 / 市帳率 Book Value / Price-to-Book Ratio (P/B)
分析股份的投資價值，並非證券分析員的專利。每當中國內地的銀行股上市時，散戶總見某某分析員說其帳面值多少、市帳率幾多倍等等，看似高深莫測，但有關的概念其實不難了解。
粗略地說，帳面值相等於股東資金價值，即是將公司的資產總值，減去負債總值，以及優先股等少數股東權益後，而得出的價值。說白了，帳面值反映的，就是公司一旦結業，清付所有負債後，還餘下多少資產可派予股東。
打開交通銀行(3328)的二OO六年年報，可見該行擁有九百一十六億元的股東資金，若平均分予全體四百五十八億股的話，即每股帳面值為兩元。以其八元四角的股價計算，即市帳率為四點二倍。
該行的每股資產明明只值兩元，為甚麼投資者願意以四倍價錢買入? 此反映市場看好其前景或經營概念，投資者認為，就算現在貴一點入股也值得。除市盈率外，市帳率也是一個衡量股份平貴的指標，理論上數值愈低，股份便愈值得買。
市帳率在企業收購時，更具參考價值。作為收購者，第一件事當然是衡量將要買下的企業，其資產到底值多少錢，然後才決定是不是應該付出比資產值高的價錢來收購？如果是，該付多少？
為甚麼市盈率的參考作用，在這時候反而小了？因為企業被收購後，管理層也換了，以後的賺錢能力可能上升，也可能大幅下降，故只有資產是最實際。
當年新加坡星展銀行收購香港道亨銀行時，人人說貴，就是因為星展買入道亨的價錢，超過兩倍的市帳率。當然，星展最後向股東證明了，這項收購是正確的，道亨(如今已合併於星展旗下)不但為其帶來巨大的利潤，也引進新的商機。
在股市低迷時，一些地產股的市帳率可以低至不足零點一，這也就是說，地產商正以低於一折的價錢出售資產給你，這時候不買，更待何時？二OO三年，我買入新世界發展 (17)，就是因為其市帳率是所有地產股中最低的，代表折扣也是最大的。
市盈率與增長比率 Price/Earnings To Growth (PEG)
股份的市盈率太低，不一定是好事，因為某程度上，此反映該股備受市場冷待，投資者不願付出高價買入。市盈率高，則代表股份偏貴，但投資股票，下注的是前景，如果該公司大有增長空間，那麼，就
算現價稍高，也不無道理。
要在回報和增長之間，取得平衡，投資者可參考市盈率與增長比率。一般來說，市盈率與增長比率少於一，才叫合理。根據摩根士丹利以往的研究，此比率偏低的大型股份，在隨後一年，多數可跑贏大市。
市盈率與增長比率，尤其適用於評估高增長的股份。以中移動(941)為例，其二OO六年的每股盈利約三元三角，股價八十元左右，即往績市盈率為二十四倍。然而，由於其盈利增長達兩成多，即市盈率與增長比率等於一，故股價可能稍微偏高，但未算極不合理。
如果將所有股票的過往市盈率走勢圖展示出來，我們可以發現，原來有些股票的市盈率長期偏高，有些則長期偏低。代表美國紐約股市的道瓊斯指數，市盈率也長期比納斯達克指數低，為甚麼？因為在納斯達克市場掛牌的股份，都是經營創新科技業務的股份，由於其增長速度比較快，所以市盈率也比較高。
大陸股市市盈率之高，雖令人擔心，但在中國上市企業，增長速度也夠快。中國全國的經濟，年年以近一成的速度增長，優質的上市企業增長速度更快，市盈率自然就偏高。由此可見，市盈率與增長率之間的確存在著一個很強的關係，除了摩根士丹利外，學術界也有大量有關市盈率與企業增長率的研究。
除了增長率外，影響市盈率的因素還有利率。利率高，人們傾向將錢存於銀行，不願冒風險投資，股價因而受影響，令市盈率就偏低。相反的，利率低時，人們傾向將資金投入股市，以尋求更高回報。當股價上升，市盈率自然也隨之上升，這也解釋了為甚麼投資者那麼關注美國聯儲局的一舉一動，也如此留意美國之利率走勢。
市盈率 / 盈利回報率 Price-to-Earnings Ratio (P/E) / Earnings Yield
知道如何計算企業的盈利能力後，接下來，最重要的問題便是，我們的投資何時才能回本？懂得計算市盈率，投資者便可知回本期。
如果市盈率是十倍，即表示如企業每年盈利不變，投資者持有股份十年，公司便可為他賺回本金。舉例說，匯控(5)的股價約一百四十五元，二OO六年每股盈利近十一元，市盈率大概十三倍。投資者若於此價買入匯控，假設該行以後每年賺十一元，那麼十三年後，便可累積賺回那一百四十五元。
市盈率雖然是選股最基本的指標之一，但單憑市盈率高低，是無法辨別股份便宜或是昂貴。十倍市盈率，對於銀行股來說是便宜，但對於航運股，便可能算貴；中國電訊股的市盈率達二十倍，可能仍屬合理，但如果是工業股，投資者便須三思。不過，一般熱炒的龍頭股和明星股，多數都享有較高的市盈率。
只要將市盈率的算式倒過來，就可以得出盈利回報率，以便與其他投資工具的回報率比較。同樣以匯控為例，其盈利回報率約七釐半，這個數字代表，股東每投資一百元，該行每年可為他賺回七元五角，回報高於銀行存款利率和債券孳息，故把資金交予匯控做生意，可能比存款在銀行好。
不過，我們不能盲目的追求低市盈率的股份，因為有些股票的市盈率，根本長期都偏低，尤其一些被認為風險較高的股份。須知市盈率低，不代表股價會上升，即使市盈率再低也未必會回升。
我們利用市盈率，作為投資的參考指南時，更應該考慮同一隻股份在不同時間的市盈率變化。從歷史資料中，我們可以了解某隻股份的過往市盈率，在不同時況中的高低和變化幅度，從而判斷目前的股價，到底是偏高還是偏低。
此外，恆生指數成分股整體的平均市盈率，也是值得參考的數字。在過去大部分的時間裡，恆生指數的平均市盈率都介乎於八倍與二十四倍之間。所以，愈是接近二十四倍，大市風險自然愈大；反之，愈是接近八倍，則表示股價低迷，可以趁機揀選便宜貨。
美國預託證券 American Depositary Receipt (ADR)
預託證券的出現，是歷史使然。一九二七年的時候，英國企業並不獲准於海外上市。為求籌集國際資金，聰明的英倫商家便發行預託證券，以遊走法律的灰色地帶。
與直接在美國上市不同，預託證券只是是一紙憑據，證明投資者持有股份。這張憑據可以自由轉讓、以美元 報價，也可在美股市場交易結算，投資者更有權分享股息，實際上和真正持股差不多，所以頗受美國投資者歡迎。
不少知名港股，包括和黃(13)和港燈(6)等，均在美發行預託證券。以港燈為例，該集團將自己的股份交予花旗銀行託存，便可在美國市場發行預託證券，投資者買賣時，只須將憑據轉手，而毋須飄洋過海的來港將股份過戶。
美國預託證券的收市價，往往成為香港股市開市時最重要的參考價。不過，因為美股與港股的運作時間，完全沒有重疊之處，所以我們也只能眼巴巴地看著在美國預託證券市場掛牌的港股升跌，而無法採取甚麼行動。這個股價的波動，對港股的開市只有短暫的影響，沒有甚麼其他特殊的啟示，即使有，當投資者知道的時候，也已經太遲了。
19/05/08
樓股匯債 唇亡齒寒（上）
Dividend Payout Ratio / Dividend Yield
股市上升至三萬點左右以後，不少投資者已停止入市，或開始減持股份，大量現金回籠，該當如何處理?
存在銀行嗎？那絕不化算。香港各大銀行剛於2007年1 1月初兩度調低儲蓄利率， 投資者將錢存放銀行， 賺取不足2%的活期利息， 連通脹也追不上， 只能眼白白地看著財富的購買力日漸被蠶食。
理論上，利率下跌，可減輕買樓的按揭負擔，鼓勵多些人置業，推動樓價上漲。那麼，套現買樓可行嗎？如果閣下買得起1,500呎以上的豪宅，可以考慮。
根據中原城市指數，2006年10月至2007年10月期間，香港的二手樓價升值一成多，但並非整體向好，而是不同地區的樓價走勢各異，香港島最好，新界最差；豪宅向好，低價樓卻依然低價。兩極化越來越明顯，地產商也明白這個道理，因此他們勾地必勾豪宅地段，或至少是有潛力發展成豪宅的地段，新界的偏遠土地則乏人問津。
發展商個個努力地發展豪宅，低價樓會不會有天出現供應斷層？那麼，大家是不是應該現在搶買低價樓？我的答案是：「不。」
樓股匯債 唇亡齒寒（中） Dividend Payout Ratio / Dividend Yield
因為香港的豪宅買家，根本不是本地人，而內地的新紮暴發戶。他們或多或少覺得把所有的錢留在內地不夠安全，於是寧願隔山買牛，來港買豪宅。豪宅最重要的條件就是夠大，至少1,500呎以上，可將相連單位打通的更佳。君不見新地(0016) 已向政府申請將牛池灣豐盛街地皮的建造樓宇數量減少一幢，並減低高度層數，為甚麼？就是要將每一個單位的面積加大，以迎合內地貴客的口味。
國庫債券愈＿愈蝕可能有人會說，買不起千萬豪宅者，轉買美國國庫債券，該沒風險了吧？本來，根據傳統智慧，美國減息應有利債券升值，而且股市風高浪急，債券市場可作為停泊資金的避風港。不過，新一輪減息令美元匯價更形疲弱，美元資產正不斷眨值，加上美國政府長期亂印鈔票，持有美國國庫債券，只會自招虧損。世界各國央行都在減持美國國庫債券了，難道你要對著幹？更何況，評級機構惠譽於2007年第3季，將總值921億美元的美國企業債券的評級調低。美國次按危機，直接牽連債券市場，如美股因次按問題而大瀉，美債也不可能獨善其身。
轉戰外匯市場又如何？以往，國際經濟各個環節，在大多數的時間裡，都處於一種相對平衡、波動不大的狀態。國與國之間貨幣匯率的改變，總是逐漸的、緩慢的，須經一段時間才顯出差異。因為改變的速度不算快，所以一般而言，從商者都能夠根據走勢來預測將來的匯率，並可考慮在期貨市場作對沖，以減低風險。
樓股匯債 唇亡齒寒（下） Dividend Payout Ratio / Dividend Yield
長期低利率，加上相對穩定的匯率，卻為全球對沖基金提供一個絕佳的投機機會。對沖基金只須支付非常非常低的利息，便可以極高的槓桿比率借取大量日圓，然後將之轉為美元、歐元、英鎊、港元，再
存入銀行、購買債券，或投放於股市、樓市。只要日圓一日不升值，炒家就可以將5%的息差，通過槓杆作用，賺取極大的利潤。這種借取低息貨幣，然後轉換為高息貨幣的圖利行為，我們稱之為Carry Trade（利差交易）。
全球股市狂熱的原因之一，是資金氾濫，而資金的來源，就是拜這種日圓利差交易所賜的。
日本的經濟，近年發展緩慢，股市、樓市長期低迷，大量企業處於負資產的狀態。如果銀行逼他們還債，不知有多少企業會破產收場。銀行面對巨額壞帳，還能生存嗎？如果銀行全都倒閉，日本不也完蛋了？正因為問題嚴峻，日本中央銀行便將日圓利率訂得非常低，甚至曾低至零利率。
低利率的原意，是讓欠債者不必被利息壓死，他們只須每月籌錢分期付還便行了。不過此舉卻帶來新的投機潮，全球炒家一起借取日圓、存美元，變相等於齊齊沽日圓、買美元、澳元和新西蘭元。
然而，一旦日圓轉強，借日圓賺了利差卻虧了匯價，就得不償失。譬如說，2007年2月21日，日本政府宣佈加息0.25%，匯價在短短一個星期內升值了5%，迫使炒家匆匆忙忙的拋售股票、賣出美元、澳元和新西蘭元，再買回日圓來平倉，導致全球股市大跌。
今日全球的金融市場，均已經賭場化，而外匯市場比起股票市場，其實賭得更兇。是誰製造這個大賭場？那是美國前總統尼克遜。他於1971年宣佈美元不再掛勾黃金，自此以後，全球的主要貨幣市場都改為自由浮動，於是，炒賣外匯便成了全球最大的金融生意，賭注數以萬億美元計，相當嚇人。你要轉場再賭嗎？
次按問題的底蘊
容我在這裡說明一下何謂次按，這個幾乎天天見報的名詞，到底是甚麼一回事？為甚麼會影響全世界？甚至連相當封閉的內地銀行也被波及？事實上，這個問題不大不小，今後還會不斷地出現。
話說上個世紀末，這個世界出現了一種新興的工作，稱為「財務工程師」，這批天才把傳統的金融秩序徹底轉變，發明大量的新事物，次按是其中之一。以前任何人想借錢買屋，銀行都很小心詳細的評估貸款者的背景和信貸紀錄，如有沒有固定工作、每月收入多少、還款能力如何等，然後才決定借不借錢。因為貸款者一旦周轉不靈，無力還錢，銀行須把作為抵押的按揭物業賣出套現，以收回貸款。惟若遇上樓市低潮，物業的價值可能遠低於貸款額，銀行便要面對壞帳的風險。
後來，有財務工程師發明了「按揭債券」這東西，方法是將一堆按揭合約包裝成一項「資產」，然後以發行債券的形式賣予投資者。比方說，那堆按揭的平均利率原為10%，金融機構可將之組合成孳息率8%的債券，自己只賺取2%的利率差價，便可以套回資金再借予其他人，並將風險完全轉介給是類債券的投資者。既然毫無風險，何樂而不為？所以金融機構批出貸款時，便越來越「手鬆」，隨意貸款予任何人。就算做信用審查，也只為制訂利率，讓有固定職業、還款能力差的人，付較高息來借錢。而這種信用較差的按揭，就是所謂的次級按揭。
實際上，由次級按揭組成的債券，本該是垃圾債券。不過，這個世界永遠有人喜歡「高回報、高風險」，尤其是對沖基金經理。他們認為100萬張債券若賣給100萬人，每人只須分擔百萬分之一的風險，值得一試。因此即使是垃圾，次按債券依然大有市場。不過，他們可能在甲金融機構買入一張次按債券後，又再向乙、丙，丁、戊等金融機構各買一張，最後其持有的垃圾債券，也可以高達100萬張。如果這批債券全出了問題，風險也不小。
記得上個世紀90年代初，美國也曾發生過類似的風波，大量垃圾債券價格大充分備戰無懼轉勢美國經濟陰陽怪氣，財政赤字、貿易赤字（統稱雙赤問題）都創歷史新高，聯儲局再度減息，股市或可再風光一時，但2009年也許說是另一場經濟衰退的開始。對一名長期投資者來說，每逢災難就是「撈底」機會。美國打噴嚏全球患感冒
現在，不管用甚麼工具來衡量港股市場，說市盈率太高也好，說連街邊擦鞋童、茶水房阿嬸、鄰家師奶都整天談股論市也罷，所得出的結論只有一個：股價已升得很高，隨時可以見頂，甚至發生股災。
既然如此，為甚麼我仍捨不得退出股市？一來，我與許多股民一樣貪心，生怕離場之後，股價再升。二來，我手上的股份成本很低，甚至是零成本的，所以持股的心情輕鬆。
然而，許多作風穩健的投資者，卻陸續地撤出市場，如股神畢菲特已賣出其中石油(0857) 的持股；美國鋁業賣掉中國鋁業( 2 6 0 0 ) 的股權；恆鼎實業( 1 3 9 3 ) 上市不足兩個月，霸菱即沽清手上持股。這麼多大型基金出貨，正因為前景不明，市場訊息混亂。
譬如說，美國聯儲局前主席格林斯潘於2007年10月中旬，才剛說美國房地產市場最壞的時刻還未到來。兩星期後，美國最大的房地產按揭公司管理層卻表示，有信心在第四季扭虧為盈，但與此同時，市場又因為美林 與花旗銀行總裁下台，而懷疑兩公司對次級按揭(簡稱次按) 的壞帳問題撥備不夠、披露不足。
訊息混亂，股市自然大起大落，繼續吹無定向風，短炒者依靠的只是運氣。所以我經常勸過去四年仍沒入市者，千萬不要現階段才趕來接火棒
幅貶值，使到全球股市大跌兩成以上；美國有一個名為Orange的鎮政府更因投資太多垃圾債券而破產，殺傷力不容小覷。
Dividend Payout Ratio / Dividend Yield
股市上升至三萬點左右以後，不少投資者已停止入市，或開始減持股份，大量現金回籠，該當如何處理?
存在銀行嗎？那絕不化算。香港各大銀行剛於2007年1 1月初兩度調低儲蓄利率， 投資者將錢存放銀行， 賺取不足2%的活期利息， 連通脹也追不上， 只能眼白白地看著財富的購買力日漸被蠶食。
理論上，利率下跌，可減輕買樓的按揭負擔，鼓勵多些人置業，推動樓價上漲。那麼，套現買樓可行嗎？如果閣下買得起1,500呎以上的豪宅，可以考慮。
根據中原城市指數，2006年10月至2007年10月期間，香港的二手樓價升值一成多，但並非整體向好，而是不同地區的樓價走勢各異，香港島最好，新界最差；豪宅向好，低價樓卻依然低價。兩極化越來越明顯，地產商也明白這個道理，因此他們勾地必勾豪宅地段，或至少是有潛力發展成豪宅的地段，新界的偏遠土地則乏人問津。
發展商個個努力地發展豪宅，低價樓會不會有天出現供應斷層？那麼，大家是不是應該現在搶買低價樓？我的答案是：「不。」
樓股匯債 唇亡齒寒（中） Dividend Payout Ratio / Dividend Yield
因為香港的豪宅買家，根本不是本地人，而內地的新紮暴發戶。他們或多或少覺得把所有的錢留在內地不夠安全，於是寧願隔山買牛，來港買豪宅。豪宅最重要的條件就是夠大，至少1,500呎以上，可將相連單位打通的更佳。君不見新地(0016) 已向政府申請將牛池灣豐盛街地皮的建造樓宇數量減少一幢，並減低高度層數，為甚麼？就是要將每一個單位的面積加大，以迎合內地貴客的口味。
國庫債券愈＿愈蝕可能有人會說，買不起千萬豪宅者，轉買美國國庫債券，該沒風險了吧？本來，根據傳統智慧，美國減息應有利債券升值，而且股市風高浪急，債券市場可作為停泊資金的避風港。不過，新一輪減息令美元匯價更形疲弱，美元資產正不斷眨值，加上美國政府長期亂印鈔票，持有美國國庫債券，只會自招虧損。世界各國央行都在減持美國國庫債券了，難道你要對著幹？更何況，評級機構惠譽於2007年第3季，將總值921億美元的美國企業債券的評級調低。美國次按危機，直接牽連債券市場，如美股因次按問題而大瀉，美債也不可能獨善其身。
轉戰外匯市場又如何？以往，國際經濟各個環節，在大多數的時間裡，都處於一種相對平衡、波動不大的狀態。國與國之間貨幣匯率的改變，總是逐漸的、緩慢的，須經一段時間才顯出差異。因為改變的速度不算快，所以一般而言，從商者都能夠根據走勢來預測將來的匯率，並可考慮在期貨市場作對沖，以減低風險。
樓股匯債 唇亡齒寒（下） Dividend Payout Ratio / Dividend Yield
長期低利率，加上相對穩定的匯率，卻為全球對沖基金提供一個絕佳的投機機會。對沖基金只須支付非常非常低的利息，便可以極高的槓桿比率借取大量日圓，然後將之轉為美元、歐元、英鎊、港元，再
存入銀行、購買債券，或投放於股市、樓市。只要日圓一日不升值，炒家就可以將5%的息差，通過槓杆作用，賺取極大的利潤。這種借取低息貨幣，然後轉換為高息貨幣的圖利行為，我們稱之為Carry Trade（利差交易）。
全球股市狂熱的原因之一，是資金氾濫，而資金的來源，就是拜這種日圓利差交易所賜的。
日本的經濟，近年發展緩慢，股市、樓市長期低迷，大量企業處於負資產的狀態。如果銀行逼他們還債，不知有多少企業會破產收場。銀行面對巨額壞帳，還能生存嗎？如果銀行全都倒閉，日本不也完蛋了？正因為問題嚴峻，日本中央銀行便將日圓利率訂得非常低，甚至曾低至零利率。
低利率的原意，是讓欠債者不必被利息壓死，他們只須每月籌錢分期付還便行了。不過此舉卻帶來新的投機潮，全球炒家一起借取日圓、存美元，變相等於齊齊沽日圓、買美元、澳元和新西蘭元。
然而，一旦日圓轉強，借日圓賺了利差卻虧了匯價，就得不償失。譬如說，2007年2月21日，日本政府宣佈加息0.25%，匯價在短短一個星期內升值了5%，迫使炒家匆匆忙忙的拋售股票、賣出美元、澳元和新西蘭元，再買回日圓來平倉，導致全球股市大跌。
今日全球的金融市場，均已經賭場化，而外匯市場比起股票市場，其實賭得更兇。是誰製造這個大賭場？那是美國前總統尼克遜。他於1971年宣佈美元不再掛勾黃金，自此以後，全球的主要貨幣市場都改為自由浮動，於是，炒賣外匯便成了全球最大的金融生意，賭注數以萬億美元計，相當嚇人。你要轉場再賭嗎？
次按問題的底蘊
容我在這裡說明一下何謂次按，這個幾乎天天見報的名詞，到底是甚麼一回事？為甚麼會影響全世界？甚至連相當封閉的內地銀行也被波及？事實上，這個問題不大不小，今後還會不斷地出現。
話說上個世紀末，這個世界出現了一種新興的工作，稱為「財務工程師」，這批天才把傳統的金融秩序徹底轉變，發明大量的新事物，次按是其中之一。以前任何人想借錢買屋，銀行都很小心詳細的評估貸款者的背景和信貸紀錄，如有沒有固定工作、每月收入多少、還款能力如何等，然後才決定借不借錢。因為貸款者一旦周轉不靈，無力還錢，銀行須把作為抵押的按揭物業賣出套現，以收回貸款。惟若遇上樓市低潮，物業的價值可能遠低於貸款額，銀行便要面對壞帳的風險。
後來，有財務工程師發明了「按揭債券」這東西，方法是將一堆按揭合約包裝成一項「資產」，然後以發行債券的形式賣予投資者。比方說，那堆按揭的平均利率原為10%，金融機構可將之組合成孳息率8%的債券，自己只賺取2%的利率差價，便可以套回資金再借予其他人，並將風險完全轉介給是類債券的投資者。既然毫無風險，何樂而不為？所以金融機構批出貸款時，便越來越「手鬆」，隨意貸款予任何人。就算做信用審查，也只為制訂利率，讓有固定職業、還款能力差的人，付較高息來借錢。而這種信用較差的按揭，就是所謂的次級按揭。
實際上，由次級按揭組成的債券，本該是垃圾債券。不過，這個世界永遠有人喜歡「高回報、高風險」，尤其是對沖基金經理。他們認為100萬張債券若賣給100萬人，每人只須分擔百萬分之一的風險，值得一試。因此即使是垃圾，次按債券依然大有市場。不過，他們可能在甲金融機構買入一張次按債券後，又再向乙、丙，丁、戊等金融機構各買一張，最後其持有的垃圾債券，也可以高達100萬張。如果這批債券全出了問題，風險也不小。
記得上個世紀90年代初，美國也曾發生過類似的風波，大量垃圾債券價格大充分備戰無懼轉勢美國經濟陰陽怪氣，財政赤字、貿易赤字（統稱雙赤問題）都創歷史新高，聯儲局再度減息，股市或可再風光一時，但2009年也許說是另一場經濟衰退的開始。對一名長期投資者來說，每逢災難就是「撈底」機會。美國打噴嚏全球患感冒
現在，不管用甚麼工具來衡量港股市場，說市盈率太高也好，說連街邊擦鞋童、茶水房阿嬸、鄰家師奶都整天談股論市也罷，所得出的結論只有一個：股價已升得很高，隨時可以見頂，甚至發生股災。
既然如此，為甚麼我仍捨不得退出股市？一來，我與許多股民一樣貪心，生怕離場之後，股價再升。二來，我手上的股份成本很低，甚至是零成本的，所以持股的心情輕鬆。
然而，許多作風穩健的投資者，卻陸續地撤出市場，如股神畢菲特已賣出其中石油(0857) 的持股；美國鋁業賣掉中國鋁業( 2 6 0 0 ) 的股權；恆鼎實業( 1 3 9 3 ) 上市不足兩個月，霸菱即沽清手上持股。這麼多大型基金出貨，正因為前景不明，市場訊息混亂。
譬如說，美國聯儲局前主席格林斯潘於2007年10月中旬，才剛說美國房地產市場最壞的時刻還未到來。兩星期後，美國最大的房地產按揭公司管理層卻表示，有信心在第四季扭虧為盈，但與此同時，市場又因為美林 與花旗銀行總裁下台，而懷疑兩公司對次級按揭(簡稱次按) 的壞帳問題撥備不夠、披露不足。
訊息混亂，股市自然大起大落，繼續吹無定向風，短炒者依靠的只是運氣。所以我經常勸過去四年仍沒入市者，千萬不要現階段才趕來接火棒
幅貶值，使到全球股市大跌兩成以上；美國有一個名為Orange的鎮政府更因投資太多垃圾債券而破產，殺傷力不容小覷。
最佳基金經理（上）
全球最大的某基金公司，聲稱有一百四十名基金經理及三百名股票分析員。我甚肯定這數字有誤，但訊息相當清晰：為你賺取最高回報，基金經理及分析員多寡比質素更重要。
這假設我甚懷疑，其實你才是自己的最佳基金經理。當然，如貪婪掩蓋常識，影響判斷，為害極大。在投資世界，不可忘記自己的目標和方向。
若連續十年，每年賺一成二，你的表現便勝過大部份專業基金經理。他們或許能略勝於此，但其收費蠶食了你應得的回報。基金公司可能租用豪華的寫字樓，僱用至少五百人，因既要有後勤，又要有人管理，還未計那些引你入局的推銷員。
如果這些經常開銷僅佔資本百分之二，你已經算是受到優待了，其實收費經常遠高於此，但卻不會向客戶明言。換言之，基金往往至少要幫你賺到一成四，才能給你一成二回報。
自己年賺一成二並不困難，只要不貪心想賺夠兩成。因這樣便要冒更大風險，往往會輸得更多。布菲特及巴郡的巨額財富，證實獲此成績並非沒可能。有很多散戶讓投資自行增值，毫無疑問創富並非靠冒險，而是把股息再投資，並讓通脹發揮作用。
打工仔為了證明自己的存在價值，沒事也找事做，故愈多人照顧你的組合，意味你的投資會被左搞右調，受惠的卻是投資公司，而非你這個客戶。為顯示自己效益高，基金經理必須短炒，好讓自己每季跑贏同業，獲董事青睞。組合不斷更換股票，自能製造就業，但會加重營運成本，要付錢的還是客戶，即是你。（…待續）
最佳基金經理（中）
不論在六零年、七零年抑或八零年，買入匯豐至少可獲平均兩成回報，如你的基金經理或那些昂貴的對沖基金 能長期保持這樣的表現，我很想會一會。
長線投資需要運用常識，這比一本充塞著數學或經濟展望的教科書更有用。過份著意可賺多少，有時會令人盲目，最重要其實是你祇承擔多少損失，因每個人都需要安全機制。匯豐一定能保持增長，問題是賺多少；宏利亦然。
其他增長股票包括地產龍頭股長江實業、新鴻基地產及恆基地產，就算信和、希慎及嘉里也可入榜。另一類為公用股，如中電、中華煤氣及港燈；綜合企業太古亦合適。但我對工業股有點保留，因它們看來壽命有限，只有個別或許合乎要求，至於中國企業，我不想揀太多，因為他們的往績仍然不夠長。
只要不貪心，選我推介的股票，平均年賺一成或以上，應該不成問題，挑選我的至愛，更有望賺一成二以上。假定今日投資一千元，平均每年複式回報率為一成二，廿年後便有九千六百三十八元；如果本金為一萬元，便會有九萬六千元。但如果交給專業投資經理代管閣下的組合，即使回報率相同，他收百分之二管理費，變相每年只升一成，一萬元只有六萬七千二百七十二元。
百分之二的管理費，複式計廿年，足足可能蠶食你差不多三份之一的利潤！（…待續）
股票、債券與商品（上）
有推廣商品基金的基金經理，在南華早報財經版表示，股票、債券及商品從不會同時輸錢。這聽來有一定道理，但未必足以說服我。我多次說過，投資債券一般會輸錢，因未能和通脹同步。這並非意味債券價格永不上升，當股市乍現泡沫，便須換入債券，這現象平均十年出現一次。但以任何十年計，債券也會跑輸股票。
不過，債升股跌這條公式未有包括商品。而且債券有息收，很多股票也會派息，買商品什麼也沒有，本質上有差異。此外，商品合約費用高昂，而且通常做孖展，賺到也要付一大筆利息。
買商品，例如黃金，會綁死資金，況且市場凶險，一般散戶贏面不大。我和很多黃金炒家爭拗過，而我至今未見過有人能藉此長期創富，輸錢反而見得多。偶爾賺錢不足為奇，但要保持長勝紀錄卻甚艱難。麥嘉華多年來一直建議客戶買黃金，直至最近數年才開始有些微回報。我未曾聽聞過黃金曾經派過息，惟股票其中一個重要回報來自股息，而債券也有息收，確保資金免受通脹侵蝕。
鼓吹賭石油的施勳拿（Puru Sevena）雖然自設公司，仍不脫炒家心態。他的看法，對錯難料，但他沒提醒大家持倉有成本，難道在家中廚房放一桶桶石油？消防處肯定不會放過你。
施氏所說的熊市，其實我認為大多是泡沫爆破，當然我不想在市場轉勢時走避不及，然而就算在熊市，股票仍會派息，只要投資著眼點是盈利及股息率，很快便能收復失地，反彈時賺得更勁。香港股市在沙士 之後的表現，正是明證。不過，他並沒提到商品的熊市，期內無收入，更分分鐘有排捱。他說今次的牛市由零一年開始，即已升足四年，升市愈近尾聲，愈見璀璨誘人。
其實，黃金及石油價格並沒什麼關係，小麥、糖甚或豬腩肉，倒還勉強說有些微關連。我賣過十年橙汁，明暸期貨市場端視季節及雨量，多於長期趨勢。韓戰為商品市場製造巨利，我太遲入行，錯過了馬來半島分銷汽車的三年好市。其後的越戰，未能令商品價格再創新高，事實上，橡膠更一沉不起，價格愈跌愈殘，只是近日油價高企，影響由石油提煉的人造橡膠，橡膠價格才反彈。但謂所有商品會齊升，超乎我想像，亦侮辱我的智慧。
票、債券與商品（下）
另一同道中人為《狂熱商品》（Hot Commodities, How Anyone an Invest Profitably on the World's Best Market）的作者羅杰斯（Jim Rogers） ，他既在香港的商品研討會主講，又寫了這本書
，難怪促銷商品炒賣。羅氏在亞拉巴馬州長大，出身寒微，畢業於牛津 大學。因替索羅斯工作，協助創立傳奇的量子基金，打工十二載，三十七歲之齡便可提早退休，被捧為新一代投資大師。
羅杰斯及施勳拿俱相信要逆市而行，但也不是一味對著幹。當所有人，包括他的妻子也建議炒商品，逆思維豈非正是要小心謹慎？雖然沒有數據支持，惟我深信油價正是靠投機人士及對沖基金炒起，力圖藉此賺大錢，影響了石油市場。
我的逆思維建議我小心油價，只要有些微風吹草動，已足以令其翻波。賭油價升跌，其實和擲毫猜公字沒兩樣。
股票、債券及商品有很多共通點，假定升跌方程式可加入商品，現在正是商品的大牛市。施勳拿認為其熊市由八零年開始，零一年告終，羅杰斯則認為早在九八年熊市已告終。以羅氏的理論，市場已連升七年，我懷疑其書有否足以支持牛市還會延長的看法。以逆市而行的角度，過度牛氣沖天，市場將會疲弱。
我肯定不受誘惑，寧願買股票。（完）
自己錢財自己管（上）
我向來對基金業有保留，投資者還是靠自己揀股比較好......
基金管理業的演變
報章的投資理財版，總是愛刊載那些所謂投資專家的推介，每天如是，幾乎無一倖免。也許，這批評有點過於嚴厲，這些專業基金經理著眼點在於短線炒作，皆因這亦是大部份報章讀者的要求。
假如大眾明白自己的需要，又或了解自己的真正目標，應會作較佳選擇，比較過長短線投資的優劣，未必會再想短線炒作。
我向來對基金業有保留，投資者還是靠自己揀股比較好。
過去四十年，基金管理行業出現翻天覆地的變化。我未能回顧過去五十年的演變，因當時還未踏入投資界。我在亞洲的第一份工，是在汽車分銷商任財務主管。
有人問我對基金及其管理的看法，令我記起六十年代在新加坡擔任大型退休基金顧問的日子。
當時新加坡仍未實行中央公積金政策，供款全屬自願，企業把退休金交予大型銀行託管。因我文筆流暢，曉得避重就輕，故負責公司和各銀行信託部的書信來往。我還記得渣打銀行信託部的B o b Vo k e s及A l a n H o o k e r 。那時渣打還未和在標準銀行合併，我就像雜貨店小廝，每朝未開市便要找他們收柯打。
匯豐的信託部由Ron Quie管理，辦公室就在我們毗鄰，雖然我從未過訪，而我的其中一個拍檔就曾去過，但仍由我負責與他們通訊，想是因我寫信條理清晰。
銀行不會給予投資建議， 原因顯而易見，只是如今大家有時忽略了。它們要證券行推介，這正正是我的老本行。我經常向各公司公積金負責人提供投資意見，包括花沙尼（Fraser a n d Neave）、馬航（ M a l a y s i a n A i r w a y s System）及在大馬多處地方擁有種植場的出入口商G u t h r i e。每三個月我會收到他們的投資計劃，給予買賣建議，及推介加入那些新股。
這些公積金是為公司高層而設，他們通常是海外僱員，但新加坡政府鼓勵他們在當地投資。新加坡當時不容海外經紀進駐，不想投資者買外國股票。在新加坡做經紀，表面上可在全球做交易，實際上不獲「鼓勵」。（待續）
自己錢財自己管（下）
美林想打入新加坡市場，故和我們合資開公司，專營商品交易，我當然被公司指派負責這方面業務。美林的代表是D e n n i s Mo e l l e r ，他在商品市場經驗豐富，技術上則由我負責營運，相信這是美林旗下公司唯一一次由非系內員工掌舵。我可以輕易地促使美林接受我提出的交易，即使胡搞也不能奈我何，等如一個毋須忠心於美林的經理。那時還有一單趣聞，美林行政總裁Robert B . A n d e r s o n由美國來訪三日，由我招呼，我便帶他去當時的尋歡勝地黑街（Bugis Street）見識一番。
說回退休金，那些信託人和公積金經理商討過後，多會贊成並落實我的建議。
這些投資組合雖然不會經常做買賣，但表現可能好過很多由名牌大學畢業生積極管理的基金。我那時是Ai H o u Kee酒吧的常客，不少愛好杯中物的也常在此流連，有時也見到畢業於劍橋大學法律系的李光耀，以及很多花沙尼的高層職員。由於七零至七一年間股市大升，公積金表現出眾，有些花沙尼的員工索性辭職，因只有這樣才能把公積金套現落袋。
今時今日的退休金，表現未必如前。公積金原本意念是僱主僱員各供一半，其後改為依據員工最後薪金計算金額。這令我相當困惑，很多英國保險公司因此被迫關門。幸好古老再度時興，香港的強制性公積金，正是各供一半，仿傚新加坡超大型的中央公積金。只要看長線，交易支出及管理費會較少，個個月爭取排第一，是最差的管理基金方法。公積金是長線投資，不應短線炒作。
大部份人都有能力自己投資，只要訂立長遠目標，不自作聰明及過份貪心，表現通常勝過專業基金經理。但要謹記目標，並對自己的能力有信心。很多人過不到這一關，其實只要管理自己的投資組合好幾年，很快便能建立自信。
我建議自設投資組合， 買十至十二隻領先同業的藍籌股， 不要貪揚名。雖是老生常談， 卻是最佳答案。
勿離棄股票
深具江湖地位的週刊《經濟學人》，零四年八月報導加拿大經濟學家 Martin Barry的看法，相信未來十年股票的增長率，會跌至每年百分之四點七至六點七。
如此看淡前景，皆因是建基於極之謬誤的假設，認為通脹會降低，股價過高，缺乏上升空間。我對此極之存疑。
通脹沒可能低，相反在未來十年會大升才對。皆因各國政府，尤其是美國，爭相印鈔票。美國政府揮霍無道，終成為全球最大債仔，不能長此下去。有的國家會以貶值來解決問題，但美國怎可以將貨幣貶值？唯一方法是印多些鈔票，令債項對國民收入，得以縮減。未來十年，這是美國的唯一出路。
藉增加鈔票以更快減債，通脹自必攀至頂峰。
至於謂股價過高，亦是胡說八道。這句老生常談，由五零年說到九五年，但四十五年間，股票平均複式回報率高達一成三。查實撇除科技股，其他股票仍然廉宜。全球最大銀行花旗集團，零四年的市盈率才十二倍。這銀行一哥，不論盈利和市值，俱位列四大。我另一愛股，增長往績彪炳的AIG，零四年的市盈率亦只是十八倍，類似例子比比皆是。只是對市場寵兒，如微軟、思科和英特爾，我才認同這名經濟學家股價過高的看法。
該雜誌表示過去五十年，平均市盈率為十五倍，由市盈率十八倍降至十五倍，以十年計，每年調整百分之零點三而已，根本無關痛癢。
反而文章沒提另一疑凶，市場流通量。社會福利日減，令儲蓄率上升。惟眾生並不平等，有錢人儲蓄日多，窮人花費卻上升了。惟有錢才須投資，由於美元疲弱，資金流向海外，尤其是前景較佳的亞洲區。
金融界有可能崩潰，但如真的發生，金錢的概念亦付諸流水，後果可怕至難以想像，還是不要考慮這等災難。
不要離棄股票，合理的選擇，年增長一成至一成半可期。
不過，油價正處於高位，其影響不易評估。但肯定刺激通脹，因此必須投資，加以對抗。然而，高油價亦將令到資金由經濟體系流走，這對股市不利，直至工資的增長，足以抵銷高油價的影響為止。
總言之，在通脹的環境中，你最不應持有的，是現金。
加息引發通脹
加息往往嚇壞了華爾街及香港的股市，分析員掛在唇邊的，盡是加息會令樓股齊齊崩潰。這當然從未發生，反而加息會推高股市。加息可能引發通脹， 皆因加息令企業支出上升， 成為通脹最大的肇因。
如加息導致通脹，企業盈利必然上升。很簡單，若一間工廠的貨品生產成本，包括人工、原料及行政支出，為每件九毫，以一元出售，每件賺一毫。但經過數年通脹，成本上升一倍，售價亦翻一番至兩元，每件貨品成本一元八角，就算貨量是相同，盈利已加倍，由每件一毫升至兩毫。
這同樣適用於銀行，尤其是貿易融資的，因相關貨量不變，營業額己加倍， 如邊際利潤保持， 盈利即開雙。故我不厭其煩地指出，買股票能對抗通脹。這才是我認為有道理的經濟理論，雖則經濟學家，尤以國際證券大行慣用的，並不認同。
沒錯！沒錯！當去到循環的較後期，通脹升幅過急，影響赤字，息率增加至剌穿經濟泡沫的水平，經濟將出現全面的崩潰。目前當然存有危機，美國 貿易及預算赤字驚人，可能已踏上惡性通脹之途，如不小心處理，可能也會令經濟崩潰。但這影響全人類利益，所有人會力保美元 不失。
儘管美元暴跌， 對香港而言， 亦非世界末日， 對中國影響更小，因香港愈來愈倚賴中國， 由供應以至出口。中國出口美國會大幅減少，這巨大真空對香港影響厲害過大陸，但香港正建立其他收入來源。
香港如今大做中國遊客生意，成為中國融資及出口中轉站，肯定益發背靠大陸。論投資，中國比香港更值得投資，然而要慎選對象。
中國經濟影響無遠弗界，是否足以令香港漠視美國呢？這相信還要等至少二十年，香港成為中國不可或缺的一部份，中國自給自足，此目標才能達到。
不論那些專家、財經記者及國際證券行的股票分析員怎樣說，我認為通脹是你的好朋友，買了股票或物業便不用愁。只有怕冒險，投資了定息工具的傳統資本家，才須怕通脹。這惰性無助經濟增長，消費才能搞活經濟體系。假如你買了一件物品，銷售店便須補貨，兩層的賣家及家庭俱受惠，原料供應商、廠房工人亦然。
消費者的錢財，落入供應商及商販的口袋，經濟有裨益，人人笑逐顏開。買美國國庫債券的財閥，則無份推動經濟。不過，美國有巨額貿易及財政赤字，須靠國庫債券支撐，才不致破產。惟資本家必定會提供銀行服務予揮霍無道的有錢人及有錢國家，或許愛你變成害你。
利率已經不再受壓，加息期將無可避免，因此絕不可減少股票投資。不過，經濟未算太強勁，加幅仍會保持克制。
惟息口和股市無必然關係，只是善忘的香港人，以為加息是股市的催命符。不過，以我的個人經驗及記憶所及，這並非事實。
要透視經濟真象，還是靠自己信念尋找答案，不要聽信缺乏經驗的股票經紀，他們根本沒經歷過。
以股市來量度通脹，說來可能有點過份簡化。但通脹高，股市升；通縮現，股價跌，是不變的定律。故當市場初哥高呼息口上升須沽股票，令我大惑不解。以我的知識及經驗，情況剛剛相反。
還記得九十年代出現過這現象，股市跌至非常平宜，尤以英國及美國為甚，貨價備受壓抑，邊際利潤下跌，失業率高企，消費疲弱。但有足夠的通脹為價格帶來上升壓力，利率因而上升，終迫使生產商加價，盈利鬆綁，股市連隨反彈，翌年重現生氣。
九七年股市大牛，正是因生產效率及盈利上升推動，樓市成為最大得益者。
我認為零六年香港經濟信心得以保持，股市還有好幾年欣欣向榮。
我為何喜歡通脹
我雖然不是經濟學家，但我喜歡通脹。飲食雖然是一種賞心樂事，一旦缺乏節制，亦對身體有害；同理，通脹雖好，一旦超逾百分之八，卻分分鐘成災，因為它將資金由建設性用途驅向投機。
但溫和的通脹，介乎百分之二至四，不單可以接受，更值得鼓勵。低通脹率不單有利經濟，而且從社會角度看，亦有助重新分配財產。
我十三歲開始研究母親的投資組合，時為第二次大戰尾聲。儲蓄在戰時備受猛烈通脹蹂躪。我每週有六便士零用錢， 折算少過四十仙，夠買雪糕及糖果，較昂貴的需要，當時就由父母負責。如果現在我給孩子十元零用錢，雖然是當日我收的廿五倍之多，他們肯定不會放過我。
母親持有的「金邊證券」，即是現時通稱的政府債券，市價不斷下跌，購買力消失殆盡，儆醒我這是最差的投資，從而堅持買股票、物業，甚至商品或藝術品。現金，永遠只能是現金，亦是一種愚蠢的投資。
通脹不可或缺，因通縮更令人生畏。香港才剛擺脫通縮，打工仔叫苦連天之聲，震耳欲聾。樓價狂跌，不少業主頓成為負資產階級；公司業務收縮，令僱主不願請人，失業率漲至不健康的水平。不單商界信心狂跌，公眾亦然，甚至令當時的特首董建華，亦要被逼請辭。
這正是通縮的遺禍，其影響可以更大，甚至引發社會衝突。
溫和的通脹，甚至比平穩的物價，更能令人心安。事實上，要維持物價不上不落，又談何容易，亦不見得比溫和的通脹，更受大眾歡迎。
只要薪金加幅和通脹看齊，不影響生產成本，有人工加，員工勢必幹得更起勁。況且加幅可轉嫁予消費者，公司盈利不會受損。
人工成本上漲，除了僱主，沒有多少人反對，因售價加幅未必足以彌補。
我是有點兒傾向社會主義的，認為企業除了賺錢，應負上一定責任。在無通脹的環境，金錢不會轉手，不用力爭上游，增加收入以追上通漲。那些效率差的企業，不會受到懲罰；幹得好的，須冒較大風險，在一成不變的環境，未獲獎勵，難較有成，資本未能用得其所。
資本未能用得其所，無法創富者，在通脹環境下則會受懲罰。資金自然會流向較有效益的企業，能僱用更多人手，社會及公司俱受惠，締造雙贏局面。二世祖及精明新一代，一直存在鬥爭，最後有能者跑出，故我喜歡通脹。
投資者不能胡亂對抗通脹，切忌投資定息工具。若通脹以商品價格量度，最佳方法自然是持有該商品，但實際上並不可行，而且資金鎖死在商品，無利可圖，最接近的選擇應是物業和股票。由於通脹會增加資產值及盈利，資產淨值主宰股價的公司自然受惠於通脹，以盈利衡量的股票亦然。
雖然加息往往用來抗衡通脹，實情分分鐘是加息搧起了通脹的火焰。
短暫通縮 長期通脹
如果我企圖預測未來，你知我在吹牛，因為我和其他凡人一樣，俱無預知未來的能力。若我嘗試這樣做，而我的確亦經常這樣做，你可不要太認真看待。
聲明過後，我現在可以毫不忌諱地做任何預言，同時毋須擔心其他人會太過認真對待我的預言。當然，我亦很有興趣知道，在投資界打滾了五十年的我，所提出的看法，究竟能否引起他人共鳴？
通縮，就如股市大跌一樣，不會長久。無論是商品，還是股票，總不可能跌低於零，否則的話，我一定會推著手推車，樂於接受這份大禮。通縮會帶來嚴重的社會問題，如大規模的減薪，即使只減相當細的幅度，也不可能受大眾歡迎。社會不安定分分鐘引發大規模示威及騷亂。
通脹則剛剛相反，打工仔可加薪，即使實際購買力維持不變，他們也會感到高興。上一世紀只是出現過一次全球的通縮。話說二十年代百物騰貴，股價狂升，一九二九年攀至高峰，引發股災；三十年代通縮來臨，和股災有一定關係。為期差不多十年的通縮，有撥亂反正的作用，令價格回歸現實。其後戰雲密佈，加上其他因素，終令通脹復活。
歷史是最好的一面鏡子，可鑑古知今。圖表可以清楚勾勒過去，雖然不能用來預測未來，但過去的表現，可反映將來。
我零三年九月由英國返港，首度對讀者提出，樓市改善，可能象徵通縮年代的告終，我相信沒有看錯。經歷過多年通縮後，幾乎肯定通脹重臨，尤其是中國經濟的增長強勁，毫無疑問地令香港受惠。
全球最大的某基金公司，聲稱有一百四十名基金經理及三百名股票分析員。我甚肯定這數字有誤，但訊息相當清晰：為你賺取最高回報，基金經理及分析員多寡比質素更重要。
這假設我甚懷疑，其實你才是自己的最佳基金經理。當然，如貪婪掩蓋常識，影響判斷，為害極大。在投資世界，不可忘記自己的目標和方向。
若連續十年，每年賺一成二，你的表現便勝過大部份專業基金經理。他們或許能略勝於此，但其收費蠶食了你應得的回報。基金公司可能租用豪華的寫字樓，僱用至少五百人，因既要有後勤，又要有人管理，還未計那些引你入局的推銷員。
如果這些經常開銷僅佔資本百分之二，你已經算是受到優待了，其實收費經常遠高於此，但卻不會向客戶明言。換言之，基金往往至少要幫你賺到一成四，才能給你一成二回報。
自己年賺一成二並不困難，只要不貪心想賺夠兩成。因這樣便要冒更大風險，往往會輸得更多。布菲特及巴郡的巨額財富，證實獲此成績並非沒可能。有很多散戶讓投資自行增值，毫無疑問創富並非靠冒險，而是把股息再投資，並讓通脹發揮作用。
打工仔為了證明自己的存在價值，沒事也找事做，故愈多人照顧你的組合，意味你的投資會被左搞右調，受惠的卻是投資公司，而非你這個客戶。為顯示自己效益高，基金經理必須短炒，好讓自己每季跑贏同業，獲董事青睞。組合不斷更換股票，自能製造就業，但會加重營運成本，要付錢的還是客戶，即是你。（…待續）
最佳基金經理（中）
不論在六零年、七零年抑或八零年，買入匯豐至少可獲平均兩成回報，如你的基金經理或那些昂貴的對沖基金 能長期保持這樣的表現，我很想會一會。
長線投資需要運用常識，這比一本充塞著數學或經濟展望的教科書更有用。過份著意可賺多少，有時會令人盲目，最重要其實是你祇承擔多少損失，因每個人都需要安全機制。匯豐一定能保持增長，問題是賺多少；宏利亦然。
其他增長股票包括地產龍頭股長江實業、新鴻基地產及恆基地產，就算信和、希慎及嘉里也可入榜。另一類為公用股，如中電、中華煤氣及港燈；綜合企業太古亦合適。但我對工業股有點保留，因它們看來壽命有限，只有個別或許合乎要求，至於中國企業，我不想揀太多，因為他們的往績仍然不夠長。
只要不貪心，選我推介的股票，平均年賺一成或以上，應該不成問題，挑選我的至愛，更有望賺一成二以上。假定今日投資一千元，平均每年複式回報率為一成二，廿年後便有九千六百三十八元；如果本金為一萬元，便會有九萬六千元。但如果交給專業投資經理代管閣下的組合，即使回報率相同，他收百分之二管理費，變相每年只升一成，一萬元只有六萬七千二百七十二元。
百分之二的管理費，複式計廿年，足足可能蠶食你差不多三份之一的利潤！（…待續）
股票、債券與商品（上）
有推廣商品基金的基金經理，在南華早報財經版表示，股票、債券及商品從不會同時輸錢。這聽來有一定道理，但未必足以說服我。我多次說過，投資債券一般會輸錢，因未能和通脹同步。這並非意味債券價格永不上升，當股市乍現泡沫，便須換入債券，這現象平均十年出現一次。但以任何十年計，債券也會跑輸股票。
不過，債升股跌這條公式未有包括商品。而且債券有息收，很多股票也會派息，買商品什麼也沒有，本質上有差異。此外，商品合約費用高昂，而且通常做孖展，賺到也要付一大筆利息。
買商品，例如黃金，會綁死資金，況且市場凶險，一般散戶贏面不大。我和很多黃金炒家爭拗過，而我至今未見過有人能藉此長期創富，輸錢反而見得多。偶爾賺錢不足為奇，但要保持長勝紀錄卻甚艱難。麥嘉華多年來一直建議客戶買黃金，直至最近數年才開始有些微回報。我未曾聽聞過黃金曾經派過息，惟股票其中一個重要回報來自股息，而債券也有息收，確保資金免受通脹侵蝕。
鼓吹賭石油的施勳拿（Puru Sevena）雖然自設公司，仍不脫炒家心態。他的看法，對錯難料，但他沒提醒大家持倉有成本，難道在家中廚房放一桶桶石油？消防處肯定不會放過你。
施氏所說的熊市，其實我認為大多是泡沫爆破，當然我不想在市場轉勢時走避不及，然而就算在熊市，股票仍會派息，只要投資著眼點是盈利及股息率，很快便能收復失地，反彈時賺得更勁。香港股市在沙士 之後的表現，正是明證。不過，他並沒提到商品的熊市，期內無收入，更分分鐘有排捱。他說今次的牛市由零一年開始，即已升足四年，升市愈近尾聲，愈見璀璨誘人。
其實，黃金及石油價格並沒什麼關係，小麥、糖甚或豬腩肉，倒還勉強說有些微關連。我賣過十年橙汁，明暸期貨市場端視季節及雨量，多於長期趨勢。韓戰為商品市場製造巨利，我太遲入行，錯過了馬來半島分銷汽車的三年好市。其後的越戰，未能令商品價格再創新高，事實上，橡膠更一沉不起，價格愈跌愈殘，只是近日油價高企，影響由石油提煉的人造橡膠，橡膠價格才反彈。但謂所有商品會齊升，超乎我想像，亦侮辱我的智慧。
票、債券與商品（下）
另一同道中人為《狂熱商品》（Hot Commodities, How Anyone an Invest Profitably on the World's Best Market）的作者羅杰斯（Jim Rogers） ，他既在香港的商品研討會主講，又寫了這本書
，難怪促銷商品炒賣。羅氏在亞拉巴馬州長大，出身寒微，畢業於牛津 大學。因替索羅斯工作，協助創立傳奇的量子基金，打工十二載，三十七歲之齡便可提早退休，被捧為新一代投資大師。
羅杰斯及施勳拿俱相信要逆市而行，但也不是一味對著幹。當所有人，包括他的妻子也建議炒商品，逆思維豈非正是要小心謹慎？雖然沒有數據支持，惟我深信油價正是靠投機人士及對沖基金炒起，力圖藉此賺大錢，影響了石油市場。
我的逆思維建議我小心油價，只要有些微風吹草動，已足以令其翻波。賭油價升跌，其實和擲毫猜公字沒兩樣。
股票、債券及商品有很多共通點，假定升跌方程式可加入商品，現在正是商品的大牛市。施勳拿認為其熊市由八零年開始，零一年告終，羅杰斯則認為早在九八年熊市已告終。以羅氏的理論，市場已連升七年，我懷疑其書有否足以支持牛市還會延長的看法。以逆市而行的角度，過度牛氣沖天，市場將會疲弱。
我肯定不受誘惑，寧願買股票。（完）
自己錢財自己管（上）
我向來對基金業有保留，投資者還是靠自己揀股比較好......
基金管理業的演變
報章的投資理財版，總是愛刊載那些所謂投資專家的推介，每天如是，幾乎無一倖免。也許，這批評有點過於嚴厲，這些專業基金經理著眼點在於短線炒作，皆因這亦是大部份報章讀者的要求。
假如大眾明白自己的需要，又或了解自己的真正目標，應會作較佳選擇，比較過長短線投資的優劣，未必會再想短線炒作。
我向來對基金業有保留，投資者還是靠自己揀股比較好。
過去四十年，基金管理行業出現翻天覆地的變化。我未能回顧過去五十年的演變，因當時還未踏入投資界。我在亞洲的第一份工，是在汽車分銷商任財務主管。
有人問我對基金及其管理的看法，令我記起六十年代在新加坡擔任大型退休基金顧問的日子。
當時新加坡仍未實行中央公積金政策，供款全屬自願，企業把退休金交予大型銀行託管。因我文筆流暢，曉得避重就輕，故負責公司和各銀行信託部的書信來往。我還記得渣打銀行信託部的B o b Vo k e s及A l a n H o o k e r 。那時渣打還未和在標準銀行合併，我就像雜貨店小廝，每朝未開市便要找他們收柯打。
匯豐的信託部由Ron Quie管理，辦公室就在我們毗鄰，雖然我從未過訪，而我的其中一個拍檔就曾去過，但仍由我負責與他們通訊，想是因我寫信條理清晰。
銀行不會給予投資建議， 原因顯而易見，只是如今大家有時忽略了。它們要證券行推介，這正正是我的老本行。我經常向各公司公積金負責人提供投資意見，包括花沙尼（Fraser a n d Neave）、馬航（ M a l a y s i a n A i r w a y s System）及在大馬多處地方擁有種植場的出入口商G u t h r i e。每三個月我會收到他們的投資計劃，給予買賣建議，及推介加入那些新股。
這些公積金是為公司高層而設，他們通常是海外僱員，但新加坡政府鼓勵他們在當地投資。新加坡當時不容海外經紀進駐，不想投資者買外國股票。在新加坡做經紀，表面上可在全球做交易，實際上不獲「鼓勵」。（待續）
自己錢財自己管（下）
美林想打入新加坡市場，故和我們合資開公司，專營商品交易，我當然被公司指派負責這方面業務。美林的代表是D e n n i s Mo e l l e r ，他在商品市場經驗豐富，技術上則由我負責營運，相信這是美林旗下公司唯一一次由非系內員工掌舵。我可以輕易地促使美林接受我提出的交易，即使胡搞也不能奈我何，等如一個毋須忠心於美林的經理。那時還有一單趣聞，美林行政總裁Robert B . A n d e r s o n由美國來訪三日，由我招呼，我便帶他去當時的尋歡勝地黑街（Bugis Street）見識一番。
說回退休金，那些信託人和公積金經理商討過後，多會贊成並落實我的建議。
這些投資組合雖然不會經常做買賣，但表現可能好過很多由名牌大學畢業生積極管理的基金。我那時是Ai H o u Kee酒吧的常客，不少愛好杯中物的也常在此流連，有時也見到畢業於劍橋大學法律系的李光耀，以及很多花沙尼的高層職員。由於七零至七一年間股市大升，公積金表現出眾，有些花沙尼的員工索性辭職，因只有這樣才能把公積金套現落袋。
今時今日的退休金，表現未必如前。公積金原本意念是僱主僱員各供一半，其後改為依據員工最後薪金計算金額。這令我相當困惑，很多英國保險公司因此被迫關門。幸好古老再度時興，香港的強制性公積金，正是各供一半，仿傚新加坡超大型的中央公積金。只要看長線，交易支出及管理費會較少，個個月爭取排第一，是最差的管理基金方法。公積金是長線投資，不應短線炒作。
大部份人都有能力自己投資，只要訂立長遠目標，不自作聰明及過份貪心，表現通常勝過專業基金經理。但要謹記目標，並對自己的能力有信心。很多人過不到這一關，其實只要管理自己的投資組合好幾年，很快便能建立自信。
我建議自設投資組合， 買十至十二隻領先同業的藍籌股， 不要貪揚名。雖是老生常談， 卻是最佳答案。
勿離棄股票
深具江湖地位的週刊《經濟學人》，零四年八月報導加拿大經濟學家 Martin Barry的看法，相信未來十年股票的增長率，會跌至每年百分之四點七至六點七。
如此看淡前景，皆因是建基於極之謬誤的假設，認為通脹會降低，股價過高，缺乏上升空間。我對此極之存疑。
通脹沒可能低，相反在未來十年會大升才對。皆因各國政府，尤其是美國，爭相印鈔票。美國政府揮霍無道，終成為全球最大債仔，不能長此下去。有的國家會以貶值來解決問題，但美國怎可以將貨幣貶值？唯一方法是印多些鈔票，令債項對國民收入，得以縮減。未來十年，這是美國的唯一出路。
藉增加鈔票以更快減債，通脹自必攀至頂峰。
至於謂股價過高，亦是胡說八道。這句老生常談，由五零年說到九五年，但四十五年間，股票平均複式回報率高達一成三。查實撇除科技股，其他股票仍然廉宜。全球最大銀行花旗集團，零四年的市盈率才十二倍。這銀行一哥，不論盈利和市值，俱位列四大。我另一愛股，增長往績彪炳的AIG，零四年的市盈率亦只是十八倍，類似例子比比皆是。只是對市場寵兒，如微軟、思科和英特爾，我才認同這名經濟學家股價過高的看法。
該雜誌表示過去五十年，平均市盈率為十五倍，由市盈率十八倍降至十五倍，以十年計，每年調整百分之零點三而已，根本無關痛癢。
反而文章沒提另一疑凶，市場流通量。社會福利日減，令儲蓄率上升。惟眾生並不平等，有錢人儲蓄日多，窮人花費卻上升了。惟有錢才須投資，由於美元疲弱，資金流向海外，尤其是前景較佳的亞洲區。
金融界有可能崩潰，但如真的發生，金錢的概念亦付諸流水，後果可怕至難以想像，還是不要考慮這等災難。
不要離棄股票，合理的選擇，年增長一成至一成半可期。
不過，油價正處於高位，其影響不易評估。但肯定刺激通脹，因此必須投資，加以對抗。然而，高油價亦將令到資金由經濟體系流走，這對股市不利，直至工資的增長，足以抵銷高油價的影響為止。
總言之，在通脹的環境中，你最不應持有的，是現金。
加息引發通脹
加息往往嚇壞了華爾街及香港的股市，分析員掛在唇邊的，盡是加息會令樓股齊齊崩潰。這當然從未發生，反而加息會推高股市。加息可能引發通脹， 皆因加息令企業支出上升， 成為通脹最大的肇因。
如加息導致通脹，企業盈利必然上升。很簡單，若一間工廠的貨品生產成本，包括人工、原料及行政支出，為每件九毫，以一元出售，每件賺一毫。但經過數年通脹，成本上升一倍，售價亦翻一番至兩元，每件貨品成本一元八角，就算貨量是相同，盈利已加倍，由每件一毫升至兩毫。
這同樣適用於銀行，尤其是貿易融資的，因相關貨量不變，營業額己加倍， 如邊際利潤保持， 盈利即開雙。故我不厭其煩地指出，買股票能對抗通脹。這才是我認為有道理的經濟理論，雖則經濟學家，尤以國際證券大行慣用的，並不認同。
沒錯！沒錯！當去到循環的較後期，通脹升幅過急，影響赤字，息率增加至剌穿經濟泡沫的水平，經濟將出現全面的崩潰。目前當然存有危機，美國 貿易及預算赤字驚人，可能已踏上惡性通脹之途，如不小心處理，可能也會令經濟崩潰。但這影響全人類利益，所有人會力保美元 不失。
儘管美元暴跌， 對香港而言， 亦非世界末日， 對中國影響更小，因香港愈來愈倚賴中國， 由供應以至出口。中國出口美國會大幅減少，這巨大真空對香港影響厲害過大陸，但香港正建立其他收入來源。
香港如今大做中國遊客生意，成為中國融資及出口中轉站，肯定益發背靠大陸。論投資，中國比香港更值得投資，然而要慎選對象。
中國經濟影響無遠弗界，是否足以令香港漠視美國呢？這相信還要等至少二十年，香港成為中國不可或缺的一部份，中國自給自足，此目標才能達到。
不論那些專家、財經記者及國際證券行的股票分析員怎樣說，我認為通脹是你的好朋友，買了股票或物業便不用愁。只有怕冒險，投資了定息工具的傳統資本家，才須怕通脹。這惰性無助經濟增長，消費才能搞活經濟體系。假如你買了一件物品，銷售店便須補貨，兩層的賣家及家庭俱受惠，原料供應商、廠房工人亦然。
消費者的錢財，落入供應商及商販的口袋，經濟有裨益，人人笑逐顏開。買美國國庫債券的財閥，則無份推動經濟。不過，美國有巨額貿易及財政赤字，須靠國庫債券支撐，才不致破產。惟資本家必定會提供銀行服務予揮霍無道的有錢人及有錢國家，或許愛你變成害你。
利率已經不再受壓，加息期將無可避免，因此絕不可減少股票投資。不過，經濟未算太強勁，加幅仍會保持克制。
惟息口和股市無必然關係，只是善忘的香港人，以為加息是股市的催命符。不過，以我的個人經驗及記憶所及，這並非事實。
要透視經濟真象，還是靠自己信念尋找答案，不要聽信缺乏經驗的股票經紀，他們根本沒經歷過。
以股市來量度通脹，說來可能有點過份簡化。但通脹高，股市升；通縮現，股價跌，是不變的定律。故當市場初哥高呼息口上升須沽股票，令我大惑不解。以我的知識及經驗，情況剛剛相反。
還記得九十年代出現過這現象，股市跌至非常平宜，尤以英國及美國為甚，貨價備受壓抑，邊際利潤下跌，失業率高企，消費疲弱。但有足夠的通脹為價格帶來上升壓力，利率因而上升，終迫使生產商加價，盈利鬆綁，股市連隨反彈，翌年重現生氣。
九七年股市大牛，正是因生產效率及盈利上升推動，樓市成為最大得益者。
我認為零六年香港經濟信心得以保持，股市還有好幾年欣欣向榮。
我為何喜歡通脹
我雖然不是經濟學家，但我喜歡通脹。飲食雖然是一種賞心樂事，一旦缺乏節制，亦對身體有害；同理，通脹雖好，一旦超逾百分之八，卻分分鐘成災，因為它將資金由建設性用途驅向投機。
但溫和的通脹，介乎百分之二至四，不單可以接受，更值得鼓勵。低通脹率不單有利經濟，而且從社會角度看，亦有助重新分配財產。
我十三歲開始研究母親的投資組合，時為第二次大戰尾聲。儲蓄在戰時備受猛烈通脹蹂躪。我每週有六便士零用錢， 折算少過四十仙，夠買雪糕及糖果，較昂貴的需要，當時就由父母負責。如果現在我給孩子十元零用錢，雖然是當日我收的廿五倍之多，他們肯定不會放過我。
母親持有的「金邊證券」，即是現時通稱的政府債券，市價不斷下跌，購買力消失殆盡，儆醒我這是最差的投資，從而堅持買股票、物業，甚至商品或藝術品。現金，永遠只能是現金，亦是一種愚蠢的投資。
通脹不可或缺，因通縮更令人生畏。香港才剛擺脫通縮，打工仔叫苦連天之聲，震耳欲聾。樓價狂跌，不少業主頓成為負資產階級；公司業務收縮，令僱主不願請人，失業率漲至不健康的水平。不單商界信心狂跌，公眾亦然，甚至令當時的特首董建華，亦要被逼請辭。
這正是通縮的遺禍，其影響可以更大，甚至引發社會衝突。
溫和的通脹，甚至比平穩的物價，更能令人心安。事實上，要維持物價不上不落，又談何容易，亦不見得比溫和的通脹，更受大眾歡迎。
只要薪金加幅和通脹看齊，不影響生產成本，有人工加，員工勢必幹得更起勁。況且加幅可轉嫁予消費者，公司盈利不會受損。
人工成本上漲，除了僱主，沒有多少人反對，因售價加幅未必足以彌補。
我是有點兒傾向社會主義的，認為企業除了賺錢，應負上一定責任。在無通脹的環境，金錢不會轉手，不用力爭上游，增加收入以追上通漲。那些效率差的企業，不會受到懲罰；幹得好的，須冒較大風險，在一成不變的環境，未獲獎勵，難較有成，資本未能用得其所。
資本未能用得其所，無法創富者，在通脹環境下則會受懲罰。資金自然會流向較有效益的企業，能僱用更多人手，社會及公司俱受惠，締造雙贏局面。二世祖及精明新一代，一直存在鬥爭，最後有能者跑出，故我喜歡通脹。
投資者不能胡亂對抗通脹，切忌投資定息工具。若通脹以商品價格量度，最佳方法自然是持有該商品，但實際上並不可行，而且資金鎖死在商品，無利可圖，最接近的選擇應是物業和股票。由於通脹會增加資產值及盈利，資產淨值主宰股價的公司自然受惠於通脹，以盈利衡量的股票亦然。
雖然加息往往用來抗衡通脹，實情分分鐘是加息搧起了通脹的火焰。
短暫通縮 長期通脹
如果我企圖預測未來，你知我在吹牛，因為我和其他凡人一樣，俱無預知未來的能力。若我嘗試這樣做，而我的確亦經常這樣做，你可不要太認真看待。
聲明過後，我現在可以毫不忌諱地做任何預言，同時毋須擔心其他人會太過認真對待我的預言。當然，我亦很有興趣知道，在投資界打滾了五十年的我，所提出的看法，究竟能否引起他人共鳴？
通縮，就如股市大跌一樣，不會長久。無論是商品，還是股票，總不可能跌低於零，否則的話，我一定會推著手推車，樂於接受這份大禮。通縮會帶來嚴重的社會問題，如大規模的減薪，即使只減相當細的幅度，也不可能受大眾歡迎。社會不安定分分鐘引發大規模示威及騷亂。
通脹則剛剛相反，打工仔可加薪，即使實際購買力維持不變，他們也會感到高興。上一世紀只是出現過一次全球的通縮。話說二十年代百物騰貴，股價狂升，一九二九年攀至高峰，引發股災；三十年代通縮來臨，和股災有一定關係。為期差不多十年的通縮，有撥亂反正的作用，令價格回歸現實。其後戰雲密佈，加上其他因素，終令通脹復活。
歷史是最好的一面鏡子，可鑑古知今。圖表可以清楚勾勒過去，雖然不能用來預測未來，但過去的表現，可反映將來。
我零三年九月由英國返港，首度對讀者提出，樓市改善，可能象徵通縮年代的告終，我相信沒有看錯。經歷過多年通縮後，幾乎肯定通脹重臨，尤其是中國經濟的增長強勁，毫無疑問地令香港受惠。
16/05/08
教養小孩
談到教養小孩，看到網友均兒為女兒買A５０中國基金（０２８２３）的事，更覺要在孩子買股票之初，教導他們正確的觀念，否則唔覺意養成他們一種爛炒的個性，咁就唔買股好過買股了。
均兒想個女學習投資，就俾８０００元同佢買A５０基金，昨日的情況係咁：「我今日幫個女買2823，見臨收市2823都要掃上去。我個女今日打咗兩次電話問股票升唔升，我話升咗２毫，即今日賺100元，哈！個女問一個月會唔會賺1000元哦？我反而唔知點才能正確教個女，佢咁細個買股票到底對不對？」
問題唔係個女細去買股票好唔好，而係能否自細教佢對投資有正確觀念。若果教錯佢，愈早做就愈壞；如果教啱佢，就愈早做愈好。我而家唔太希望你個女買股太快贏太多錢，否則佢覺得賭股票賺錢太易，大個一定變成一個爛賭鬼。
均兒個女問啲問題唔係無道理，用８０００元買股票，一日就賺１００元，一個月賺１０００元有乜咁出奇，佢會咁計數，賺１０日咪有１０００元囉。所以你第一個要教佢的概念，係「股票可升可跌」，唔係一定日日升，升完會跌。如果一個月賺１０００元，個個月係咁，１年賺１２０００元，以８０００元本金計，即係升咗１．５倍，你要話俾佢聽，邊有咁易賺咁多錢，若果咁易，就無人去打工，個個去炒股啦！
你要教佢第二個概念係「長線投資」，乜嘢叫長線，無３、５年唔叫長線，你細路仔大把青春，更加可揸１０年、２０年。股票長線升抑或跌，主要睇間公司賺唔賺錢，公司年年賺錢，年年派息，隻股票自然跟住賺錢幅度升，賺得多，升得多，公司盈利增力２０％，理論上股價亦可以升咁多，唔好期望公司股價升得快過盈利增長好多。若果出現盈利升得少，股價升得多的情況，呢啲叫做「乾炒牛河」，升得無道理，短期就得，長期無可能。
A５０係一隻指數基金，揸住５０隻大陸大公司的股票，你買呢隻基金，等如投資咗５０隻大陸股票，隻基金升唔升，關鍵係睇這５０間大陸公司賺唔賺錢，睇大陸經濟好唔好。所以想隻股升，就要望大陸經濟好，望呢５０間公司做得好。所以細路仔買呢隻基金揸２０年，係望大陸經濟快高長大，一年經濟增長８％，呢５０間公司的盈利增長１０％以上，股價和盈利增長同步，咁就有運行。以「７２律」計，若股價一年升１０％，７．２年就可以番一番，A５０現價１８．３４元，７．２年後會升到３６．７元，１４．４年後會升到７３．４元，２１．６年後會升到１４６．７元。即係今日放低８０００元買股，２１．６年後會變成 ６．４萬元。若果呢５０問公司的盈利平均年增長多過１０％，股價的升幅將會更大。小朋友將來錢多點，投入的本金多一點，長線的收益就大一點，呢啲叫做「錢生錢」，但小朋友有多餘錢食哂使哂，就無法錢生錢了。
第三個概念叫「低買高沽」，唔識高沽唔緊要，最緊要識低買，唔好貴買。A５０現價只能說不平不貴，不能說太便宜，３年前大陸股市未郁，上證綜指１０００點時，A５０只是６、７元一股（如今已１拆５，即當日未分拆前３０、３５元一股），如今上證綜指３６００點，A５０是１８．３４元一股，但最高峰去過２８．９元，現價中中地，由於不是買得太低，有下跌風險。記住教細路買股，先要計跌，才計升，股價跌落去自己承受得了，才好買股。要告訴孩子１８元買A５０，跌到８、９元都唔奇，但長線可以上番去，唔好一買股就諗住會發達，發達之前可能先仆一仆先。
長揸股票一般唔沽，但若果股市升得太顛時，沽少少都無妨，用上面的計法，假設A５０背後５０間公司的平均年盈利增長只有１０％，但股市狂炒，A５０升到３６元，甚至７３元，即係話公司股價提前反映７年、甚至１４年的盈利表現，當然可以沽貨。（記住上面的數字只屬假設，若公司盈利以２０％、甚至３０％的平均速度增長，又是另一堆數字）。背後的道理是公司股價升得太顛，大大脫離基本因素反映的合理股價時，沽貨亦無壞。２０００年時的電盈（００００８），就出現咁情況，你點計都計唔出佢值３０００億市值，唯一合理的行動係沽。
第四個概念叫「股價不為真」，股票市場每天出現的股價，唔好當真，十分虛妄，係一群瘋狂的人用瘋狂的方法定出來，股價唔係太昻貴，就係太便宜，如一隻百厭小狗，主人拖住佢行，但佢永無聽主人話慢慢行，唔係走得太快，就係走得太慢，所以長線投資者不用天天看股價，要看的只是經濟大勢和公司的基本因素。
小朋友最重要的事情是學習和遊戲，不是炒股。家長要把投資當作遊戲，教導他們正確的投資觀念，當可一生受用。
均兒想個女學習投資，就俾８０００元同佢買A５０基金，昨日的情況係咁：「我今日幫個女買2823，見臨收市2823都要掃上去。我個女今日打咗兩次電話問股票升唔升，我話升咗２毫，即今日賺100元，哈！個女問一個月會唔會賺1000元哦？我反而唔知點才能正確教個女，佢咁細個買股票到底對不對？」
問題唔係個女細去買股票好唔好，而係能否自細教佢對投資有正確觀念。若果教錯佢，愈早做就愈壞；如果教啱佢，就愈早做愈好。我而家唔太希望你個女買股太快贏太多錢，否則佢覺得賭股票賺錢太易，大個一定變成一個爛賭鬼。
均兒個女問啲問題唔係無道理，用８０００元買股票，一日就賺１００元，一個月賺１０００元有乜咁出奇，佢會咁計數，賺１０日咪有１０００元囉。所以你第一個要教佢的概念，係「股票可升可跌」，唔係一定日日升，升完會跌。如果一個月賺１０００元，個個月係咁，１年賺１２０００元，以８０００元本金計，即係升咗１．５倍，你要話俾佢聽，邊有咁易賺咁多錢，若果咁易，就無人去打工，個個去炒股啦！
你要教佢第二個概念係「長線投資」，乜嘢叫長線，無３、５年唔叫長線，你細路仔大把青春，更加可揸１０年、２０年。股票長線升抑或跌，主要睇間公司賺唔賺錢，公司年年賺錢，年年派息，隻股票自然跟住賺錢幅度升，賺得多，升得多，公司盈利增力２０％，理論上股價亦可以升咁多，唔好期望公司股價升得快過盈利增長好多。若果出現盈利升得少，股價升得多的情況，呢啲叫做「乾炒牛河」，升得無道理，短期就得，長期無可能。
A５０係一隻指數基金，揸住５０隻大陸大公司的股票，你買呢隻基金，等如投資咗５０隻大陸股票，隻基金升唔升，關鍵係睇這５０間大陸公司賺唔賺錢，睇大陸經濟好唔好。所以想隻股升，就要望大陸經濟好，望呢５０間公司做得好。所以細路仔買呢隻基金揸２０年，係望大陸經濟快高長大，一年經濟增長８％，呢５０間公司的盈利增長１０％以上，股價和盈利增長同步，咁就有運行。以「７２律」計，若股價一年升１０％，７．２年就可以番一番，A５０現價１８．３４元，７．２年後會升到３６．７元，１４．４年後會升到７３．４元，２１．６年後會升到１４６．７元。即係今日放低８０００元買股，２１．６年後會變成 ６．４萬元。若果呢５０問公司的盈利平均年增長多過１０％，股價的升幅將會更大。小朋友將來錢多點，投入的本金多一點，長線的收益就大一點，呢啲叫做「錢生錢」，但小朋友有多餘錢食哂使哂，就無法錢生錢了。
第三個概念叫「低買高沽」，唔識高沽唔緊要，最緊要識低買，唔好貴買。A５０現價只能說不平不貴，不能說太便宜，３年前大陸股市未郁，上證綜指１０００點時，A５０只是６、７元一股（如今已１拆５，即當日未分拆前３０、３５元一股），如今上證綜指３６００點，A５０是１８．３４元一股，但最高峰去過２８．９元，現價中中地，由於不是買得太低，有下跌風險。記住教細路買股，先要計跌，才計升，股價跌落去自己承受得了，才好買股。要告訴孩子１８元買A５０，跌到８、９元都唔奇，但長線可以上番去，唔好一買股就諗住會發達，發達之前可能先仆一仆先。
長揸股票一般唔沽，但若果股市升得太顛時，沽少少都無妨，用上面的計法，假設A５０背後５０間公司的平均年盈利增長只有１０％，但股市狂炒，A５０升到３６元，甚至７３元，即係話公司股價提前反映７年、甚至１４年的盈利表現，當然可以沽貨。（記住上面的數字只屬假設，若公司盈利以２０％、甚至３０％的平均速度增長，又是另一堆數字）。背後的道理是公司股價升得太顛，大大脫離基本因素反映的合理股價時，沽貨亦無壞。２０００年時的電盈（００００８），就出現咁情況，你點計都計唔出佢值３０００億市值，唯一合理的行動係沽。
第四個概念叫「股價不為真」，股票市場每天出現的股價，唔好當真，十分虛妄，係一群瘋狂的人用瘋狂的方法定出來，股價唔係太昻貴，就係太便宜，如一隻百厭小狗，主人拖住佢行，但佢永無聽主人話慢慢行，唔係走得太快，就係走得太慢，所以長線投資者不用天天看股價，要看的只是經濟大勢和公司的基本因素。
小朋友最重要的事情是學習和遊戲，不是炒股。家長要把投資當作遊戲，教導他們正確的投資觀念，當可一生受用。
订阅：
博文 (Atom)