如果你跟隨我的投資理念，當然我不擔保這是辨別優質股唯一正確的方法，但我這條方程式之中最重要的一點，就是認清公司未來的前景，並在心目中決定將來溢利增長的百分比，以及確保將來增長的穩定性。
我也會看看股份是否便宜，但這估值的關鍵很大程度上視乎其市盈率。市盈率不是一個絕對的標準，因為一間公司的市盈率應該是10倍還是20倍是一個很主觀的問題，例如，匯豐(5)的市盈率應為多少？如果以短線來看，加上次按問題的不明朗因素，有些分析員認為應有10倍的市盈率，但以往績來看，介乎15倍至20 倍的市盈率或將較為合適。
很不幸，這個判斷價值的方法仍有很多需要實際觀察之處，因為這需要視乎不同公司的性質，但說到底，我們也的確需要認真了解股份的目前及潛在市盈率。
我一旦決定了之後，就會堅定不移，除非公司的溢利有一些真實的變動。市盈率的釐定某程度上是實際的，但當中包括了所有不同種類的市場。例如，如果我買入匯豐的股價是潛在經常性溢利的16倍，那麼一旦決定了，市場上其他的風風雨雨也不會影響這個估值。
這個決定可能會有所調整，但只有公司新公佈的溢利數字，而非千變萬化的市場狀況會令其改變。
因此，我今天再三細閱今早南華早報的一小段報導，稱花旗集團調低港交所(388)的目標價格，由219.20元減至151.40元。這減幅似乎頗大，而且必定不是因為溢利有所改變，只是市場環境有所不同而已。
港交所過去7年的溢利一直攀升，由2000年的8億7300萬元升至2006年的25億元。溢利曾在2001年及2002年下跌，至5億9000萬元的低位，但其一直像童話故事中傑克所爬的豌豆一樣不斷向上升，直至遇到怪獸才停下來。事實上，2007年的溢利比2006年者更高，僅僅是首9個月已有40億元，其中包括第三季的17億元。
觀乎這些溢利數字，我認為在正常的年度，溢利一般而言將介乎25億元至30億元。因為市場不斷快速擴張，因此市場成交量將比2005年者上升得更快，而且亦會陸續不斷有新公司上市，但不會有2007年那麼多。
你一定還記得2007年的成交量特別高，我相信這不是將來成交量的指標，除非市況繼續暢旺下去。新上市公司的情況也是一樣。我不會預期2008年的成交量可與2007年相比擬，但所謂將來的增長要看長線，至少要看5年的時間，而非只看緊接著的2008年。將來的增長百分比很可能有20%，也頗為不錯。
按股價160元計，該公司的市值為1,720億元，因此，即使按照我預測盈利的高位水平30億元計，市盈率仍超過50倍。這並不適合我，尤其是鑒於該公司沒有明顯的淨資產作支撐，意味著持有此股就好像在高高的繩索上行走一般，沒有足夠的安全網。
但是，港交所並非典型之金融股，因其擁有專營權，在法律的保護下豁免其面對競爭。如果業務擁有相同的排他性將會如何？這確是一大好處，而不用考慮是否需要安全差。就連香港政府，去年也在沒有給予表面理由的情況下對該股進行了巨額投資，當時的價格我也認爲是高得荒謬。這似乎又一次照顧了港交所。這家公司安全、擁有高增長，而且現時營運良好，但是，我最高也僅給予其20倍至25倍的市盈率，所以，按照最高的25倍市盈率計，我認為其估值或為30億元的25倍，或 750億元，或相當於每股70元。
我恐怕該股已經嚴重超出我的估值範圍，如果市場持續下滑，該股最終甚或返回我的估值。
最接近港交所的股份可能是利豐(494)，按27.50元計，其市值為950億元。該股的盈利一直都以較港交所還要強勁的速度增長，由1997年的3億7500萬元上升至2006年的20億元，2007年上半年的盈利更增加至10億3000萬元。在這十年中，只有一年的盈利較之前一財政年度有所下降。
不過，我預計其盈利的增長速度可能不及港交所，因此給予20倍的市盈率，但是，此乃按照25億元的預測盈利計算。因此，其估值或為24億元的20倍，或480億元，或相當於500億元。這意味著其股價到每股15元才算合理，此價格水平仍遠超出我的界限，所以我的興趣不大。
